(Yicai Global) 10月27日-これまでのところ、迅速かつ急進的な金融政策のおかげで、世界はCovid-19の大流行による途方もない経済的崩壊にもかかわらず、金融危機を回避したと国際通貨基金の高官はYicaiに語った。独占インタビューでグローバル。

経済を引き起こしたこの医療危機を確実にするためには、中央銀行、規制当局、および世界中の財務省による政策対応が重要でした。金融カウンセラー兼IMFの金融資本市場局長であるトビアス・エイドリアン氏は、10月16日、危機は金融危機を引き起こすこともないと述べた。

10月3日にワシントンD.C. を拠点とする組織が発表した2020年グローバル金融安定性レポートによると、前例のないタイムリーな政策対応が経済への信用の流れを維持し、回復への架け橋を生み出しました。しかし、脆弱性は非金融企業部門で増加しました、企業が現金不足に対処するためにより多くの債務を引き受けたため、そしてソブリンセクターでは、経済を支えるために財政赤字が拡大したためです。

IMFは、世界経済の年間成長予測を、6月に予測した4.9% の低下から今年はマイナス4.4% に引き下げました。

インタビューの抜粋は以下のとおりです。

Yicai Global: 迅速かつ抜本的な政策対応により、短期的なグローバルな金融安定リスクが抑制されました。世界の金融安定の見通しについてのあなたの見解は6月から変わりましたか? あなたが最も懸念していることは何ですか?

Tobias Adrian: 全体的な見通しは改善しましたが、依然として非常に不安定な状況にあります。世界的に急激な縮小により、回復の兆しが見られます。中国はその点で主導的であり、流行は中国に封じ込められています。また、他の国では経済活動が加速しています。

経済危機を引き起こしたこの医療危機が金融危機を引き起こさないようにするためには、中央銀行、規制当局、および世界の財務省による政策対応が極めて重要でした。現在、特に金融市場に関しては、世界的に金融危機は見られません。評価はリスク感情を返しました。価格は多くの国で危機前のレベルに戻っています。3月に急上昇した後、借入水準は低下した。大企業は銀行からも市場からも借りることができます。

世界的な銀行ストレステストを発表しました。パンデミックが再発し、経済危機が予想よりも長く続くという不利なシナリオでも、世界中の銀行は安定しているようです。

YG: 株式市場は非常に好調で、「ステロイド」とさえ言われています。新しい財政刺激策を期待しています。いわゆるナスダックホエールは、安価なハイテクストックオプションを大量に飲み込んでいる会社を指し、その他のそのような活動は、市場がいかに投機的で脆弱であるかを思い出させます。ジョー・バイデンが米国大統領選挙に勝った場合、増税は非常に迅速に行われ、企業の収益期待が低下します。米国株式市場の脆弱性とオーバーフロー効果をどのように評価しますか?

TA: 政策の不確実性は市場のボラティリティの推進力であり、選挙日前後にさらに上昇します。テクノロジーセクターの売りでさえ、ある程度戻ってきました。人々が自宅でより多くの技術を使用してパンデミックに対応して仕事をしたり買い物をしたりしているため、テクノロジー株の評価は依然としてかなり伸びています。その上、世界中の中央銀行の流動性注入は株式評価を煽っています。感情は気まぐれになる可能性があるため、パンデミック、政治、その他の問題に関する肯定的または否定的なニュースによっては、今後のボラティリティが見られる可能性があります。

YG: 中小企業が直面する破産と流動性の問題をどのように区別できますか?

TA: それは良い質問です。財政移転、信用保証、中央銀行からの貸付制度を含む多くの政策は、危機を乗り切るためにパンデミックのために一時的に収入が不足している企業を支援することを目的としています。しかし、セクターの再配分で構造的な変化も起こっており、一部の企業は中期的には実行可能ではない可能性があります。したがって、プログラムの設計と公共部門の支援において、適切な企業に資金を提供することが重要です。

米国の戦術

YG: 米国財務省は2020年に4兆米ドルを超える純保険を提供する予定であり、社債保険はすでに2兆米ドルに達しています。債券の脆弱性についてどう思いますか?

TA: 債務は世界中で増加しています。それは企業部門の債務であり、企業はこの危機を乗り切るために借りています、それはソブリンの債務です各国が危機を乗り越えるために市民とその会社を支援しているので、セクター。しかし、銀行がより多くの融資を行うことで経済活動を支援しているため、ある程度上昇しているのは銀行システムのレバレッジでもあります。そのため、企業、ソブリン、銀行の各セクターで脆弱性が高まっています。

これは、中期的にいくつかの国にとって確かに危険である可能性があります。現時点では、大多数の国が依然としてパンデミックの真っ只中にあるため、拡大的かつ積極的な政策は確かに適切です。時期尚早に条件を厳しくする政策の撤回は危険です。しかし、たとえば2021年後半に回復が起こったら、慎重な政策と資本バッファーと銀行システムの回復を通じてこれらの脆弱性に対処することは確かに重要です。

YG: 米連邦準備制度理事会は、ワイオミング州ジャクソンホールで8月に全体的な金融政策の枠組みの変更を発表しました。それ以来、出てくる情報は少なくなっています。新しいポリシーについてどう思いますか?

TA: インフレ目標が2% のままであるという意味で、フレームワークはやや前向きになっています。連邦準備制度理事会はしばらくの間約2% のインフレ目標を持っていましたが、正確に2% に達するのではなく、一定期間にわたって平均2% を獲得しようとしています。インフレが目標に近いことを確認することは、やや積極的な政策です。

これは、総需要が価格を押し下げている総供給よりも低く、商品価格が世界中で劇的に下落しているため、ほとんどの国でデフレ危機となっています。したがって、これはデフレ圧力を引き起こしました。それが中央銀行が世界中の金融政策を緩和するきっかけです。

YG: イールドカーブ制御はどうですか? FRBはこれを中期的に導入すべきですか?

TA: イールドカーブ制御については何も発表されていません。過去に一部の連邦準備制度の政策立案者は、イールドカーブの制御とフォワードガイダンスを組み合わせるという考えについて話していました。つまり、3年間金利をゼロに保つためのガイダンスがあるかどうかです。次に、その満期までの利回りを制御して、その期間のイールドカーブがゼロであることを確認します。経済が低迷から抜け出し、インフレが回復するにつれて、それは一種の自己清算イールドカーブ制御になるでしょう。しかし、FRBはそのようなものを採用していません。

中国のアプローチ

YG: 中国は、企業や家庭を支援するために一部の先進国が採用しているバーナンキの方法論と比較して、業界投資を支援するためにケインズのアプローチを採用する傾向があります。金融政策、投資政策、財政政策の観点から、中国の政策ミックスの将来についてどう思いますか?

TA: 中国は回復への急速な道を進んでいます。これは、IMFが2020年のプラス成長 (1.9%) を予測し、2021年の成長の加速 (8.2%) を予測している唯一の主要経済国です。しかし、これまでの回復は主にインフラ投資の形で公的支援に大きく依存しており、労働市場の状況が徐々に改善する中、個人消費はゆっくりと回復しているため、成長は依然として不均衡です。パンデミック関連商品の強い需要により、輸出は堅調に推移しています。

中国人民銀行は、利下げやその他の手段の両方を通じて金融支援を提供しました。2月と3月の財政状態は比較的安定していた。おそらくパンデミックが風化することが予想され、市場は一時的な閉鎖を超えて見ていたからだろう。そして、シャットダウンは中国で非常にローカライズされました。

規制当局は引き続き規制を強化し、銀行セクターと市場ベースのシステムについて非常に慎重に取り組んでいます。社債市場と地方国債市場は急速に拡大しています。そして、中国市場への国際投資家の参加はますます増えています。そしてそれは中国の金融市場の発展にとって非常に重要です。

YG: 米ドルと人民元の間にはすでに大きな金利差があり、より多くの資本流入を引き付けています。中国は現在、債券市場と株式市場を開放しており、これが人民元の強化を推進しています。人民元の為替レートに関するPBOCの操作についてのあなたの見解は何ですか?

TA: 為替レートについてのコメントはありません。

デジタル人民元

YG: 中国は深センで中央銀行のデジタル通貨を操縦し始めました。この形式のM0は、現金とも呼ばれるマネーサプライの最も流動的な指標であり、すぐにM1およびM2の幅広いマネーサプライに移行しますか? あなたの予測は何ですか?

TA: CBDCの開発を含め、中国の開発を綿密に追跡しています。中国は本当にイムの最前線にいますそのようなパイロットプログラムを懇願する。私の理解では、預金口座からCBDCへの貯蓄のシフトがある場合、商業銀行の準備金が流出するため、未払いの総準備金に関してシフトは中立です。また、無利子のCBDCは、現金を模倣して最も近くになり、銀行預金からCBDCへの潜在的なシフトを制限します。

商業銀行は、CBDCが提供されるこの新しい環境に適応すると思います。商業銀行がどのように適応しているかを見るのは非常に興味深いでしょう。銀行は、何百年にもわたって新しいテクノロジーへの適応に非常に優れています。そして、私は彼らがこの新しい開発にも適応すると確信しています。

YG: 中国はCBDCを国内で試験運用しています。国境を越えた取引にも焦点を当てるべきだと思いますか?

TA: 現時点では、パイロットは国内活動に真っ向から集中していると思います。そして、私の理解では、現時点でのPBOCの計画は国内のものです。国境を越えたCBDCには転換性が必要です。

さらにいくつかの国がCBDCパイロットを発表し、それらの国境を越えた影響がどのようなものかを見ていきます。来週、IMFは、デジタル通貨のこの国際的な側面、および民間の安定した硬貨と、国境を越えた金融政策およびミクロ活動への影響についての論文を発表します。

YG: 人民元の為替レートはpost-Covid-19時代に非常に強くなりました。今は元の国際化と資本勘定の転換のための良い時期ですか?

TA: タイミングについてはわかりません。私たちは中国の当局が何をしているのかを注意深く見守っています。

編集者: キム・テイラー