(Yicai Global) 4月8日-世界の主要中央銀行と金融当局は、近年、CBDC (Central Bank Digital Currencies) の調査を開始しました。シンガポールとスウェーデンの中央銀行の金融当局は、関連するパイロットプロジェクトを実施または検討しており、中国人民銀行 (PBC) も、この世界で2番目に大きな経済にCBDCを導入する可能性を積極的に模索しています。この記事では、中国でCBDCを発行することについていくつかの考えを述べています。

中国は2層CBDCモデルを採用すべき

中国のような経済でCBDCを発行することは複雑な取り組みです。中国は大きくて人口の多い国であり、経済発展、天然資源の寄付、公教育に大きな地域差があります。つまり、さまざまなシステムや機関の多様性と複雑さを考慮して、国のCBDCを慎重に設計、発行、配布する必要があります。たとえば、インターネットアクセスが制限されている遠隔地での使用方法。国の実際の状況を考えると、1層システムは実行不可能です。一方、2層モデルは、中央銀行がCBDCと関連サービスの利便性とアクセシビリティを最適化するのに役立ち、それによってそれを使用する一般の人々の意欲を向上させることができます。したがって、前述の課題に対する適切なソリューションを提供します。

2層モデルにより、既存のビジネスリソース、人材、テクノロジーをより効果的に活用し、市場主導の開発を通じてイノベーションと競争を促進できます。商業銀行などの金融機関は、強力な処理能力を備えた情報技術インフラストラクチャアプリケーションおよびサービスシステムを完全に開発しています。彼らは、Fintechアプリケーションだけでなく、資格のある人材の大規模なパイプラインでかなりの経験を積んでいます。別のシステムを構築することは、そのような既存のリソースの途方もない浪費になるでしょう。代わりに、中央銀行は、運用の安全性と信頼性を確保しながら、事前に規範的な技術パスを課すことなく、商業銀行や他の組織との緊密な協力を通じて関連システムを最適化するために「市場力」を活用できます。これにより、リソースの統合、相乗的なコラボレーション、イノベーションも促進されます。さらに、一般の人々は金融取引に商業機関を使用することに慣れているため、2層モデルは、一般の人々のCBDCの受け入れを後押しすることもできます。

二層モデルはリスクを拡散させる可能性があります。中央銀行は銀行間決済システムの開発を通じてかなりの経験を蓄積してきましたが、システムは金融機関向けに設計されており、CBDCは一般の人々が直接使用し、社会のすべてのメンバーに影響を与えます。高レベルのトランザクションセキュリティ、効率と信頼性、およびユーザー満足度を同時に確保しながら、PBCがこのような大規模なシステムを単独で開発することを期待するのは非現実的です。控えめに言っても、特に中央銀行が直面している予算、リソース、人員、技術的制約を考えると、それは非常に困難な作業になるでしょう。提案された2層モデルは、リスクの過度の集中を防ぐことができます。

さらに、提案されたモデルは、金融セクターにおける仲介者の排除を回避するのに役立ちます。1層モデルでは、中央銀行はCBDCを直接一般に発行するため、CBDCは銀行預金と競争します。中央銀行によって承認されたCBDCは、明らかに商業銀行からの預金よりも高い信頼性を提供し、銀行は個人貯蓄市場から混雑している可能性があり、それが貸付能力に影響を及ぼします。その結果、商業銀行の銀行間借入への依存度が高まり、その結果としての資金調達コストと社会的資金調達の増加は仲介不能につながり、実体経済に悪影響を与える可能性があります。中央銀行は、貸付能力を回復し、金融市場を安定させるために、商業銀行に助成金を支給する必要があります。極端なシナリオでは、既存の金融システムは中央銀行が支配するものに進化する可能性があります。

したがって、PBCと運営機関として機能する商業銀行で構成される2層モデルは、中国でのCBDC運営への適切なアプローチであり、既存のリソースを無駄にすることなく商業銀行のサポートを最適に引き出すことができます。第一に、それは通貨流通における現在の債権者と債務者の関係を変えません。商業銀行は、発行されたCBDCに対して中央銀行に100% の準備金を支払う必要があるため、一般に発行されたお金は、中央銀行の信頼性に裏打ちされた中央銀行の負債として残り、法定通貨として適格になります。第二に、既存の通貨流通システムと2層の口座構造を変更したり、貯蓄市場の商業銀行と競争を引き起こしたりすることはありません。言い換えれば、2層のCBDCは、銀行の銀行間借入への依存度を高めたり、貸付能力に影響を与えたりすることはないため、仲介の解除を回避できます。第三に、それは既存の金融政策伝達メカニズムに影響を与えたり、さまざまなストレスシナリオで周期性を強化したりしないので、CBDCを発行しても実体経済の運営方法に悪影響を与えることはありません。最後に、推奨されるモデルは、通貨の運用をより費用効果の高いものにし、お金の流通効率を改善し、最終的には関連する支払いサービスの使いやすさとセキュリティを強化します。また、中央銀行による承認は、暗号資産に対する消費者の需要の潜在的な急上昇をスムーズにします。

2層モデルでは、CBDCに「緩く結合されたアカウントリンク」を発行し、集中管理を維持する必要があります

法定通貨としての国家CBDCの性質によって指示されるように、金融およびマクロ健全性政策目標を確実に達成するために、PBCはそれらの暗号によって採用された「分散化」モデルとは異なる2層戦略を追求する必要があります-資産。第一に、デジタルマネーは中央銀行の帳簿の負債になります。つまり、新しい形式のフィアットマネーの導入によって債権者と債務者の関係は変わらないため、PBCは運用プロセスの中心的な位置を占める必要があります。第二に、マクロ健全性および金融政策の実行に関して中央銀行の機能を保証および強化するための努力がなされるべきである。第三に、現在の金融政策の伝達メカニズムを維持するために、既存の2層口座システムを維持する必要があります。最後に、中央銀行は、認可された運営機関による供給過剰を回避するために、CBDCの運用を追跡、監視、および監督できる必要があります。

CBDCの集中管理を実現する必要があります。ただし、ここでの集中モデルは、従来の電子決済システムに関連するモデルとは異なります。後者の場合、資金の移転には必然的に2つの口座間でお金を移動することが含まれ、その間に厳格な口座間の通信を確立する必要があります。対照的に、PBCのCBDCの流通は、アカウントへのトランザクション依存を大幅に減らすことができるように、「緩く結合されたアカウントリンク」に基づく必要があります。このようにして、新しいお金は現金と同様の通貨の機能を達成し、制御可能な匿名ベースで使用できます。国民はそれをさまざまな購入に直接使用することができ、元の流通を助長することが証明されます。サードパーティの匿名性がなければ、CBDCトランザクションは個人データとプライバシーを危険にさらす可能性がありますが、この完全なサードパーティの匿名性は、脱税、テロ資金供与、マネーロンダリングなどの犯罪活動を助長する可能性があることを指摘する価値があります。両者のバランスをとる唯一の方法は、匿名性の程度を制御可能な範囲内に保つことです。つまり、トランザクションデータを唯一のサードパーティとしてPBCに開示することです。口座の結合が緩いため、運営機関は非同期送信を介して中央銀行にタイムリーに取引データを提出する必要があります。これにより、中央銀行は、慎重な規制を実施し、マネーロンダリングやその他の刑事犯罪を取り締まるために必要なデータを追跡し、商業銀行の作業負荷を軽減することができます。

この段階での中国のCBDCは、「M1」や「M2」ではなく、主に「M0」の代理として開発する必要があります

現在、中国で流通しているM1 (現金および当座預金) およびM2 (M1 + 普通預金口座およびマネーマーケット口座) は、すでに商業銀行口座に基づいてデジタル化されているため、CBDCを発行して再デジタル化する必要はありません。前述の形式の資金は、銀行間決済および決済システム (HVPS/BEPSおよびインターネットバンキング決済システムなど) 、商業銀行の銀行内システム、および銀行以外の決済機関が提供する決済サービスを介して流通します。これらのシステムとサービスはすべて、頻繁なアップグレードを通じて経済成長と需要に合わせてますます効率的になっています。それらをPBCのCBDCに置き換えることは、支払い効率を高めることはなく、既存のシステムとリソースの途方もない浪費を引き起こします。一方、現金とコイン (M0) をデジタル化する差し迫った必要性があります。これは、i) 現金とコインの発行、印刷/製造、引き出し、保管に費用がかかるためです。ii) 現金とコインの流通は複数の層に基づいています。iii) 現金とコインはあまり便利ではありません。Iv) 現金やコインを偽造するのは比較的簡単で、匿名で使用されるため、違法な目的で使用される可能性があります。さらに、従来のバンクカードや電子決済などの現金以外の支払いツールは、厳格な口座結合に依存しているため、ユーザーフレンドリーで匿名の支払いサービスに対する一般のニーズを満たすことができません。これらのツールは、特に現金とコインが依然として一般的な支払い手段であるアカウントサービスと電気通信サービスが限られている地域では、M0を完全に置き換えることはできません。PBCのCBDCは、現金の主な特徴と特性を保持します。使用するのは非常に便利で、ユーザーの匿名性を保証し、主に現金とコインの理想的な代理になります。

M0の代わりにCBDCが導入されます。つまり、利息は支払われません。したがって、仲介を引き起こしたり、インフレ期待を高めたりすることはなく、現在の金融システムや金融システムや実体経済に大きな影響を与えることもありません。

さらに、M0の代替として定義されるCBDCは、国内のFIUおよびFATFの既存の現金管理、マネーロンダリング防止およびテロ対策資金調達規制の対象となります。もちろん、CBDCはSAFEのすべての資本管理規制を遵守します。PBCは、マネーロンダリング活動を取り締まるために、関連する組織に多額の疑わしい取引を報告するよう要求する場合があります。銀行預金、裁定取引、および循環性の上昇に対する「混雑」の影響を回避するために、CBDCの使用は、日中および年に最大の制限を設定し、CBDC変換が一定を超えるポリシーを導入することにより、小規模な小売取引に限定する必要があります。金額は、予約によってのみ処理できます。必要に応じて、多層料金を導入することができます。小額および低頻度のトランザクションを無料で処理でき、大額または高周波のトランザクションにサービス料金を請求して、交換コストとシステム摩擦を増加させることができます。。このような取り決めはまた、将来必要が生じた場合に中央銀行がマイナス金利政策を実施することを容易にします。

PBCは、CBDCとのスマートコントラクトの使用に十分な注意を払う必要があります

「スマート契約」は、Nick Szaboによって、当事者がこれらの約束を実行するプロトコルを含む、デジタル形式で指定された一連の約束として定義されています。それらはコンピューターで読み取り可能なコードに埋め込まれ、プリセット条件がトリガーされると自動的に実行されます。それらには、期限や信頼性ステータスなどの前提条件が含まれており、納税やテロ対策の資金調達活動に使用される場合があります。

ただし、前述のように、PBCのCBDCは、M0に代わる無制限の法定通貨として意図されています。言い換えれば、それは、口座の単位、交換媒体、価値の保存などの現金の主な機能を継承します。現金は他の社会的および管理的機能を実行しません。「中華人民共和国の人民元管理規則」は、いかなる人も故意に元に損害を与えることを禁じています。間違いなく、現金に対する裁量の乱用でより多くの社会的または行政的機能を課すことは、それに損害を与える可能性があります。

さらに、CBDCは、上記で指定された通貨機能以外の社会的または行政的機能を引き受けるべきではありません。そうしないと、法定通貨として適格ではない場合があります。裁量権を乱用してスマート契約を結ぶことにより、CBDCは法定通貨としての地位を失う可能性があります。さらに悪いことに、それは交渉可能な証券の形に還元され、その自由な使いやすさに影響を与える可能性があります。CBDCとのスマート契約を使用すると、通貨流通の速度が低下し、金融政策の伝達とPBCによるマクロ健全性政策の実行が妨げられます。このような方法のもう1つの欠点は、個人情報とプライバシーを損なう可能性があることです。

(著者は中国人民銀行副総裁)