(Yicai Global) 11月1日-国際通貨基金は先月、過去2年間で初めて世界の成長予測を引き下げました。世界経済が拡大している間、貿易摩擦とドル高は新興市場に劇的な影響を及ぼしています。

税制改革の勢いを後悔し、貿易摩擦と金利の影響が米国経済の市場懸念を引き起こしました。頻繁な米国株の暴落によって証明されるように。

激動の2018年に世界の状況はどのように変化しますか? 注目に値するグローバルリスクは何ですか? 中国の政策立案者は、外部からの圧力と信頼に影響を与える内部リスクの相互伝達に直面して、リスクを軽減するか、経済を安定させるかを選択する必要がありますか?

Yicai Globalは、国際決済銀行のゼネラルマネージャーであるAgustinCarstensとこれらのトピックについて話し合いました。独占インタビューで。以下はインタビューの写しです。

貿易のティフ、インフレの監視 および 地政学的リスク

Yicaiグローバル: IMFは、過去2年間で10月に初めて世界の成長予測を引き下げました。世界経済は拡大していますが、貿易摩擦などの不確実性は新興市場に劇的な影響を及ぼしています。これらの新興市場が直面するリスクをどのように見ていますか?

Agustin Carstens: IMFは、今年の世界の成長予測を下方修正し、10月に発表された世界経済見通しレポートで3.7% になりましたが、それでも比較的高い数字です。。現在と今年の初めの違いは、先進国間の成長の相違と、貿易問題による新興市場の成長の可能性の低下だと思います。これはおそらく過去6か月で唯一の主要なニュースイベントです。

貿易問題は、特にアジア地域におけるいくつかの新興市場の潜在的な成長に影響を及ぼします。米国と中国の間の貿易紛争は激化しており、アジア経済と中国との相互接続性は強い。

YG: すべての米国債利回りが急上昇し、米国株式市場での売りが10月から続いています。特定の市場変化の始まりを示していると思いますか?

AC: 貿易紛争によって生じた不確実性が投資プロジェクトに影響を及ぼし始め、資金調達に関して問題を引き起こしました。その上、重要なのは、過去10年間、型破りな金融政策が市場に十分な流動性を生み出し、利回りを求めてきたことだと思います。これにより、新興市場で多くの資産が購入されるようになりました。

正常化プロセスと貿易紛争により、ポートフォリオに調整が加えられる可能性があります。新興市場が直面する主な課題は、貿易紛争と正常化プロセスによって生み出される不確実性の高まりです。現在、不確実性を減らすことは新興市場にとって重要です。つまり、彼らが提示するリスクプロファイルのバランスをとることができるように、彼らははるかに強力な市場ファンダメンタルズを持つ必要があります。

株式売却は、正常化プロセスと貿易紛争のためだけでなく、いくつかの市場のダイナミクスのためにも起こりました。通常、米国が金利を引き上げるとき、特に非常に手頃な価格の株式がいくつかあることを考えると、確かに市場にいくつかの調整があります。したがって、いくつかの下方調整が行われていることは驚くべきことではありません。調整プロセスの一部にすぎないため、今のところ読みすぎなければならない状況にあるとは思いませんが、状況を監視し続ける必要があります。

YG: 世界経済は拡大サイクルの後期段階に入りました。そしてすべての人生の歩みからの人々はより心配になっています。他の国々は影響を受け、彼らの経済の勢いは鈍化しており、米国経済はこれの影響を受けません。膨張サイクルの終わりとうつ病の始まりには、しばしば引き金が必要です。将来、どのようなリスクに焦点を当てる必要があると思いますか?

AC: 貿易摩擦は、過去2年間で最も予想外の側面でした。彼らは単なるキャンペーンのレトリックであることが判明したのではなく、実現しました。それでも、最近、米国-メキシコ-カナダ協定により、貿易緊張の一部が少し緩和されました。米国は、メキシコとカナダと合意に達することでさまざまなシグナルを出しているが、中国に対して厳しい姿勢を保っている。実用主義が普及し、いくつかの粗いエッジを滑らかにすることができることを期待しましょう。

私たちが見なければならないもう1つの重要なことは、インフレ圧力が将来どのように進化するかです。現在、経済成長は非常に力強く、失業率がvのままであるため、労働市場の低迷は減少しています。低いery。長期失業率に近いと考えられています。したがって、労働市場からのインフレ圧力が見られる可能性があります。これは、すでに経済活動に影響を与え始めている積極的な財政政策によって強化される可能性があります。インフレ圧力が高まり、連邦準備制度が予想よりも積極的に金利を引き上げる場合、それが問題になる可能性があると思います。

他の地政学的問題、たとえばブレグジットやイタリアの予算危機も考慮する必要があります。石油価格はしばらくの間上昇しており、これが続けば、成長見通しからいくらかの勢いを奪うでしょう。全体として、脆弱性はまだ監視する必要がありますが、比較的強力な回復の中心的なシナリオが成り立ちます。

トランプはFRBの独立を脅かさない

YG: FRBは、これが経済に有害であると信じているトランプからの批判に対して金利を引き上げています。彼はFRBの独立を脅かしていると思いますか?

AC: 独立は深く根付いています。トランプ大統領の宣言は、市場で騒ぎを起こしているだけだと思います。FRBはその進路を維持し、必要なことを行う必要があります。現時点で可能な最善のことは、FRBができるだけ早く正常化を完了することです。これにより、不確実性がいくらかなくなるからです。これにより、市場パフォーマンスの円滑化と米国の経済成長の基盤が設定されます。

YG: 金利上昇の市場予測は、FRB自身の予測に遅れをとっています。市場がこれらの問題と再価格を予想すると、市場は打撃を受ける可能性があります。連邦準備制度理事会が金利を引き上げるのが速すぎると、経済成長の勢いを阻害する可能性もあります。市場とFRBの予測の違いがもたらす可能性のあるリスクをどのように見ていますか?

AC: FRBはこれらの問題を予測しており、これに立ち向かう方法ははるかに優れたコミュニケーションです。彼らはフォワードガイダンスを提供する上で市場と非常に良いコミュニケーションを持っていると思います。最近、FRBの動きは予想外でした。連邦公開市場委員会の議事録/ドットプロットとマネーマーケットが示す市場の期待を見ると、驚くべきくさびは見られません。それは、市場の問題なしに、より従来の金融政策への移行を促進するでしょう。FRBが通常のように一貫性を維持し、市場の驚きがない限り、大きな懸念は見当たらないと思います。

人民元は市場の変化に伴い変動

YG: 中国のレバレッジ解消プロセスは2016年から続いています。中国政府は今年、中国の景気減速と外部の不確実性の高まりにより、経済を安定させるための措置を講じ始めた。しかし、CHinaのレバレッジ解消プロセスは進行中であり、金融リスクの解放はまだ完了していないため、現在の政策スペースは以前ほど良くはありませんが、経済は支援を必要としています。レバレッジ解消、経済不均衡の削減、経済成長の支援のバランスをどのようにとるのでしょうか。

AC: 見過ごされがちなのは、中国での過剰レバレッジに対処するプロセスが何年も前に始まり、多くの進歩があったことです。浄化プロセスはまだしばらく続く必要がありますが、当局が講じたレバレッジ解消措置を考えると、中国ははるかにうまくやっています。レバレッジ解消と新しい信用組成への対処において多くの進歩が見られました。銀行システムと新しい信用組成は、適用された措置のために、より質の高いものになるはずです。追加の信用延長は過去よりも質が高いはずなので、これは重要です。これらすべてが整っていれば、中長期的な脆弱性を生み出すことなく、経済成長に貢献する信用を得ることができます。

成長を支援するための金融政策を緩和する必要性と不均衡を抑制するためのレバレッジ解消のバランスをとる方法については、中国人民銀行と規制当局が持っている商品のコレクションで、彼らは、経済成長を支持し、実質的なレガシー問題に取り組む方向に進むことができます。

YG: 中国政府と国有企業は、中国の国家状況のために中国の経済発展に重要な役割を果たしていますが、ほとんどの西側諸国の市場エンティティは民間企業です。これは、公正な競争に基づく中国の経済パターンに対する西側諸国の懸念、議論、批判、誤解をもたらします。中国は、自国の発展を改善しながら、改革とコミュニケーションを通じてこれらの懸念にどのように対応できるでしょうか。

AC: 私たちが中国から学んだことの1つは、それが非常にダイナミックな経済であるということです。投資のプロセス、すべて技術開発を生産システムに組み込むという点で彼らが前進させたのは、中国がデジタル経済に侵入したことです。これらはすべて印象的です。現在、米国では困難な状況に直面しています。しかし、過去10年以上にわたって中国経済が状況に適応する能力を示してきたことで、中国が環境にどのように対応できるかについて前向きになっていると思います。それは難しいでしょうが、経済の柔軟性、起業家精神、そして変化に対応する能力は目覚ましいものであり、私は中国がこれらの海域をナビゲートできると楽観視しています。

YG: 今年は元が対ドルで10% 近く下落し、中国の中央銀行は8月以来これを安定させるための措置を講じています。元が自由変動通貨になった場合、資本流出とパニックのリスクがあり、ドルに対する元の為替レートを政治的に敏感なレベルの7未満に保つには多くの費用がかかります。あなたが中国人民銀行の総裁だったらどうしますか?

AC: これまでのところ、PBOCが実施した対策は私にはかなり良さそうです。私は彼らが持っている非常に豊富なツールボックスから描画するという点で柔軟だったと思います。彼らは困難な状況で自由に使えるさまざまな手段を使用しているため、現在のさまざまな目的を達成するための適切なポリシーの組み合わせを達成することができます。PBOCには、金融の安定、資本の流れ、インフレに対処する必要があるため、非常に多くの目的があります。豊富なポリシースペースは、それが困難であるにもかかわらず、今の状況を処理するのに十分です。もちろん、先に進むと、貿易紛争が拡大し続けるのはもっと難しいでしょう。しかし、中国経済の回復力とそれらが持っている手段は、リスクが圧倒的ではないと私に思わせます。

YG: トランプや他の批評家は、中国が人民元の為替レートを操作していると考えています。あなたの意見は何ですか? 中国と米国が貿易問題に関して話し合う必要があることのリストに為替レートを置くべきですか?

AC: 米国財務省について話すことはできません、しかし、最低限のことは、中国経済と人民元のパフォーマンスを、同様の圧力にさらされている他の新興市場通貨と比較することです。人民元の為替レートは他の新興市場通貨に対してアンダーパシーではないため、人民元のパフォーマンスとPBOCの意図を判断する際に重要な要素です。

データを見ると、人民元は適切に調整されています。結局のところ、米国は中国通貨の振る舞いが市場の発展に沿っていると確信することを願っています。これを疑うべき理由はあまりないと思います。

編集者: James Boynton