(Yicai Global) 4月7日-市場はCovid-19の大流行を思い出すだろう、とグローバルインデックスコンパイラMSCIのリサーチ担当マネージングディレクターであるAndySparksはYicai Globalに語った。

コロナウイルスが発生する前は、低金利環境の中で高利回りを求める投資家がBBBグレードの債券に突入しました。MSCIの社債指数の総市場価値は3.4兆米ドルであり、投機的なグレードやジャンクからわずか1歩離れたBBB債務はその半分を占めています。

スパークス氏は4月1日、現在世界的大流行の震源地であるニューヨークからの電話インタビューで、「パンデミックが続き、信用が悪化した場合、これらの潜在的な格下げされた債券の多くは高利回り指数に陥るだろう」と述べた。

「投資適格のセキュリティを必要とするファンドからの大幅な売りがあり、それはそれらのインデックスにも大きな供給ショックを与える可能性がある」と彼は警告した。

米国の信用市場は、Covid-19の発生に見舞われました。ハイイールド債と10年国債のスプレッドは、1月1日の325ベーシスポイントから3月23日の約1,100ビップに拡大しました。米国財務省と連邦準備制度理事会は、それを安定させるための刺激策を実施しましたが、彼らの行動の成功は依然として不明です。

「私たちは多くのリスクテストを行ったことがありますが、実際にはウイルス危機を行ったことはありません」と債券の専門家であるスパークスは述べています。

インタビューからの抜粋が続きます。

Yicai Global: 2008年の金融危機と比較して、中央銀行ははるかに迅速に行動し、より多くの刺激策を講じています。それは私たちがもっと楽観的になることができるという意味ですか?

Andy Sparks: 確かに、米国連邦準備制度と世界中の中央銀行が行動しています。パンデミックは避けられず、問題は不況がどれほど強いかということです。

債券市場のスプレッドボラティリティは非常に高く、これはウイルスの経済的影響と実体経済がそれにどのように対応するかについての不確実性を反映しています。2008年には、爆発的にゼロになったのは金融セクターだったので、これはすべてのセクターに触れるのがはるかに広いです。

2008年に見たものよりも長期的な影響があるかどうかはまだ分からない。

YG: ゴールドマンサックスは、状況を考慮してデフォルトが1.5% から4% になると予測していますが、深刻な不況で過去のデフォルト率が最大13% に達したため、依然として慎重です。レートは2008年のものを超えると思いますか?

AS: 10年間の米国企業オプション調整スプレッド (OAS) は、2008年よりもはるかに低くなっています。連邦準備制度理事会と米国政府は、デフォルトが大幅に急増する可能性を減らすために企業に多くの資金を提供しており、それが成功するかどうかは不明のままです。

YG: 米国の投資適格債券ファンドが20% 減少し、BBB債の格下げのリスクが償還と売り圧力につながりました。債券が格下げされるリスクをどのように評価しますか?

AS: MSCI社債指数の資本は3.4兆米ドルで、そのうち約1.7兆米ドルがBBB債です。パンデミックが続き、信用が悪化した場合、これらの潜在的に格下げされた債券の多くはハイイールドインデックスになります。投資適格のセキュリティを必要とするファンドからの大幅な売りがあり、それはそれらのインデックスにも大きな供給ショックを与える可能性があります。

私たちはまだこれの非常に初期の段階にあります。デフォルトになる企業は、時間の経過とともに再生されます。

YG: 財務省とFRBは、いわゆるヘリコプターマネーなどの措置を発表する可能性があります。Whatなどからなりアクション? インフレは急上昇しますか?

AS: 米国のインフレ率は1年前に2% 近くになると予想されていました。これは、米連邦準備制度理事会のインフレ目標であり、中央銀行の目標でもありました。しかし、中央銀行は非常に信頼性があったため、FRBはその2% のインフレ目標に非常に近いと市場は考えていました。

インフレ曲線を見てください。市場は来年のデフレを予測しており、インフレは時間とともに上昇するでしょう。1年前、長期的なものとは大きく異なる可能性のある短期的なインフレのダイナミクスがありました。今では完全に異なります。インフレリンク市場が現在どのように機能しているかを見ると、市場もマイナスになると言っているようです。しかし、問題はどのくらいの期間ですか? 石油価格の下落が一時的な犯罪であるように、経済コースに戻っても、インフレが今後20年間マイナスになるという意味ではありません。

米国では、現在の危機の前でさえ、米国の赤字は今後10年間でGDPの4% を超えると予想されていました。非常に多くの債務が経済に放出されると、最終的にインフレ圧力につながる可能性があるという懸念があります。

しかし、市場の期待という点では、米国のインフレ連動証券は世界で最も深いインフレ連動市場です。市場は、インフレがマイナスであり、10年または15年経っても、依然として2% 未満であることを示唆しています。インフレ圧力はまだ地平線上にありません。人々は今、デフレ圧力について多くのことを心配しています。

これらの赤字は経済を圧迫するだろう。短期的には、経済成長が非常に遅れ、かなりマイナスになる可能性があることは明らかです。

YG: 今回は人民元と中国の国債が安全な避難所のように機能しているかどうかについて人々が話し合っています。10年間の中国財務省の利回りは先月初めに25ベーシスポイント上昇しましたが、10年間の米国財務省の利回りは100ビップ近く上昇しました。人民元の資産は、レッドバックと海外の同業他社との相関関係が低い世界の投資家にとって魅力的なものになるでしょうか?

AS: 投資家は、無相関の資産記録や他のセクターとの相関度の低い資産を見つけるのが好きです。中国の債券市場のようなものを位置付けるという点では、それは投資家にとって魅力的だと思います。そして、それが実際に投資家の行動を変えているかどうかという点では、そのようなものが現れるまでにはしばらく時間がかかります。

YG: このパンデミックからリスク管理のためにどのような教訓を引き出すことができますか?

AS: 石油価格のショックや連邦準備制度、ヨーロッパでのソブリン債務危機など、多くのリスクテストを実施しました。以前はウイルスの危機を実際に行ったことがありませんでした。

経済が最終的に移行する3つの異なる段階が見られます。あなたは初期の中期と後期の段階にあり、現在私たちはまだ初期段階にあり、中期がいつ始まるかを把握しようとしています-1、2年後、ウイルスがより制御され、ワクチン。しかし、市場はこれを覚えているでしょう。そして、将来的には他のウイルスが存在する可能性があります。

編集者: Zhang Yushuo