(Yicai Global) 9月23日-米国経済は、いわゆるV字型回復の第2部に沿って、半分または半分強になっていると、元副会長のPaulSheard氏は述べています。S & Pグローバル。

シュンペテリアンの創造的破壊という形での構造変化は経済を再形成している、とシェアードはYicai Globalとの最近のインタビューで述べ、米国は失われた土地を奪還しているだけではないと付け加えた。

アメリカと中国の経済のいわゆるデカップリング (世界の2大経済間の貿易の恒久的な減少) は起こりそうにない、と現在ハーバードケネディスクールのモサバルラーマニの研究員であるシェアードは言ったビジネスと政府のためのセンター。

Sheardは、中国経済の規模が大きいため、デカップリングは容易ではないと考えています。「デカップリングのレトリックは現実よりもはるかに先を行く傾向があります」と彼は言いました。

オーストラリア系アメリカ人のエコノミストであるSheardとのインタビューからの抜粋を以下に示します。

Yicai Global: 米国の失業率は先月8.4% に低下しました。鉱工業生産は7月に修正された3.5% の増加に続き、7月から0.4% 増加しましたが、小売支出は引き続き回復しています。失業率は予想を下回ったものの、V字型の回復は起こっていないようです。経済の見通しは?

Paul Sheard: 一種のV字型の回復があります。V字型の回復は、活動が急激に下降することを意味し、その後、かなり急激なリバウンドが発生します。明らかにVと言っても過言ではありませんが、L字型やU字型と比較すると、文字を選択する必要がある場合、この回復は大まかにV字型に見えます。しかし、私たちはVの後半の半分、または半分強です。

水面下では多くのことが起こっているようです。リバウンドは、失われたものをたどって戻ってくるだけではありません。経済にも構造的な変化が起こっています。

経済のデジタル化が加速しました。シュンペテリアンの創造的破壊が進行しているプロセスがあり、多くの企業、特に小売業者が廃業していますが、Amazon、Apple、Netflix、その他のハイテク企業などの企業は、オンラインへの経済活動の増加から恩恵を受けています。バイオテクノロジー分野でも同様のことが起こっており、企業はワクチンや治療薬の開発に取り組んでいます。

人々が在宅勤務するための技術が現在存在し、パンデミックがその変化を余儀なくされていることを考えると、多くの企業、特に大規模なホワイトカラー労働力を持つ企業は非常に注意深く見ていると思います彼らの労働力、彼らの不動産の足跡とその運営方法。長期的には、企業の本質に興味深い変化があるかもしれません。

YG: 米国がコロナウイルスに苦しんでいる間、中国の経済は正常に戻っています。8月の輸出は9.5% 増加した。デカップリングはまだ続いていますか?

PS: 中国は非常に大きな経済であるため、中国を世界の他の地域から切り離すことは言うよりも簡単です。人口は14億人で、購買力のパリティまたは名目ベースで経済を比較するかどうかに応じて、世界で最大または2番目に大きな経済です。そして、それはすでに世界経済の大きな部分であり、すでに世界の他の地域とサプライチェーンに噛み合っています。

時間の経過とともに、再ショアリングとニアショアリングの調整が行われます。しかし、デカップリングのレトリックは現実よりもはるかに進んでいる傾向があります。

エクスポート数にはあまり驚かない。私はそれらの数字を掘り下げていませんが、成長率と活動レベルを区別するために、この期間には非常に注意する必要があります。経済活動はコロナウイルスによってひどく打撃を受けたため、成長率は大幅にマイナスになりました。リバウンドで大きな成長数を得るのは簡単です。輸出、雇用、GDPなどのさまざまな経済変数のレベルでそれが何を意味するのかをクロスチェックする必要があります。

中国経済が輸出や外需によって動かされるとは思わない。それは内需、特に家庭の消費者需要によって推進されるでしょう。それは中国がそれのために行っている大きなことを物語っています。中国の一人当たりGDPは依然として比較的低く、PPPベースでは米国レベルの約3分の1、名目ベースでは約6分の1です。これは、経済発展の道を歩み続け、成長するための多くの余裕があることを意味します。

中国が開発する余地はたくさんあります生活水準と自国民の消費レベルを上げることによって内部的に発病し、中産階級を拡大します。したがって、中国には依然として大きな成長の可能性があります。

そして、それは世界経済においてますます強力になるでしょう。したがって、中国を管理する必要があります。無視したり、疎外したりすることはできません。しかし、中国はまた、世界の他の地域と関わり、そのプロセスをより良く管理することを学ぶ必要があります。

YG: 米連邦準備制度理事会は、先週発表された9月の政策声明と経済予測に基づいて、少なくとも2023年まで、金利をゼロ近くに保つと予想しています。これはあなたが期待したことですか? これについてどう思いますか?

PS: 慎重な経済見通しを考えると、FRBの金融政策決定は驚きではありませんでした。これは、FRBが金融政策戦略、ツール、コミュニケーションのほぼ2年間にわたるレビューの結果を運用フレームワークに組み込んだ後の最初の政策会議でした。

FRBは、レビューの結果、金融政策アプローチに2つの調整を行いました。一つは、労働市場の過熱を食い止めるために、金融政策を先制的に引き締める必要があるかもしれないという考えを放棄した。将来的には、FRBは、これらの理由で政策を強化する前に、労働市場主導のインフレの証拠を見るのを待つでしょう。第二に、FRBは現在、長期にわたる平均インフレ率を2% と目標としています。つまり、インフレ率が目標を下回っている期間の後、しばらくの間、インフレ率が2% を超えることを目指します。

これらの変化を金融政策スタンスに反映するために、連邦準備制度理事会は、インフレ率が2% に上昇し、しばらくの間それを適度に超える軌道に乗っているまで、フェデラルファンド金利の目標金利を0% から0.25% に維持することを期待していることを示すことにより、フォワードガイダンスを強化しました。連邦準備制度理事会は、2023年末までの予測期間でこの条件が満たされることを期待していません。

YG: FRBは最近、インフレ目標の変更を承認し、低金利のより長い時代を先導しました。前例のない刺激策と組み合わせると、高インフレが将来もたらすリスクはありますか? 多くの人々が将来のより高いインフレを見越して金とビットコインに突入しています。

PS: インフレの議論は、FRBや他の中央銀行が量的緩和を実施した2008年以降に聞いた内容のほぼコピーです。私は、量的緩和が高インフレにつながるという考えを暴く当時、次々と書いた。連邦準備制度理事会のバランスシートは3月中旬の4.3兆米ドルから現在は7兆米ドルになり、おそらくはるかに高くなるでしょう。

昔ながらのマネタリストの見方があるなら、これはとても怖いようです。しかし、FRBが行っていることのほとんどは、政府債務を購入し、それを中央銀行の準備金に変えることです。FRBのバランスシートの拡大は、主に連結政府 (FRBを含む政府) の債務借り換え業務です。それは政府債務のプロファイルを変えているだけです。それは新しい購買力を生み出していません。

大きな財政赤字が経済に購買力を注入していますが、これもまた、経済を一時停止状態に保つのに大きく役立っています。その購買力が将来解き放たれれば、短期的にはそれを吸収するための余裕のある能力が経済にあり、そして、それが供給の制約に逆らい始めた場合、政策立案者は過剰な需要を抑制し、インフレが手に入らないようにするためのツールとノウハウを持っています。

したがって、インフレの恐怖の議論のほとんどは確固たる基盤を欠いていると思います。一部の投資家はその話を信じており、そうすることは彼らの特権です。他の人は単にインフレリスクをヘッジしているかもしれません。

YG: 米国の株式市場はどんどん上昇しています。あなたはすぐに大きな修正を期待していますか?

PS: 私はしません。10% または15% の修正がある可能性がありますが、2月から3月のように別の大きな足が下がる可能性は低いです。

市場はこのパンデミックを短期的な混乱と見なしており、イノベーションの面でもいくつかのプラスのメリットがある可能性があります。ですから、私たちが大恐慌に陥っているわけではありません。それは市場にいくらかの快適さを与えています。

大規模な財政および金融政策の支援もそうです。FRBはすべての銃を燃やして出てきました。あなたはそれを「パウエルプット」と呼ぶことができます。FRBは、市場と経済を安定させるために必要なことは何でもする準備ができていることを市場に示しました。そして、財務省との共同作戦はたくさんありました。それはtに途方もない安堵を与えました彼は市場を売り込み、市場を維持するのを助けています。

しかし、ハイテク巨人をインデックスから外した場合、株式市場はおそらく下がるでしょう。したがって、市場はまた、パンデミックによって増幅され加速されている経済の構造的変化を反映しています。

YG: パウエルは議会がより多くの刺激を承認することを期待しています。米国の財政赤字は、この予算年度の最初の11か月で史上最高の3兆米ドルに達しました。金利は非常に低いですが、米国はより多くの刺激策を買う余裕がありますか?

PS: 金融政策であろうと財政政策であろうと、経済が崩壊したときにできるだけ早く経済を完全雇用に戻そうとするのはマクロ経済政策の仕事です。不況に。そしてそれは金融政策だけに任せることはできません。財政政策にも大きな役割があります。

YG: 財政赤字が心配ですか?

PS: 財政赤字を政策目標とは見なしていません。それらは、経済で起こっていることを反映し、経済を助けるために使用できるという意味で、より多くの政策変数です。

財政赤字が非常に大きい理由は、純税収が大幅に減少したためです。経済の崩壊に伴い、政府は税収を減らしているだけでなく、より多くのお金を払っているため、正味の税収は崩壊しています。

その理由は、私たちが以前に話し合ったすべてです。政府は、お金を人々のポケットに入れ、ビジネスを維持しなければならないということです。 (U6) の失業率/不完全雇用率は23% 近くに達しました。政府が人々のポケットにお金を入れたり、彼らがしている他のことをしたりしていなかったら、あなたは別の大恐慌を経験したでしょう。経済は急落したでしょう。人々は仕事と家を失い、ますます多くのビジネスが倒れるでしょう。それはかなりひどいことだったかもしれません。

だから、財政赤字の爆発は、この困難な状況から抜け出すために必要な側面だと思います。

その上、あなたは金利について言及しました。10年間の自己利回りは現在約0.7% です。30年間の自己利回りでさえ、約1.4% にすぎません。経済学者は、何がこれらすべてを推進しているのかを完全には理解していないと思います。しかし、主流のエコノミストの間でさえ、政府がより持続的に大きな赤字を実行することが可能であるというコンセンサスが生まれました。そして確かに、市場は政府債務の非常に低い利回りを介してそのメッセージを送っています。