(Yicai Global) 12月30日-年が終わると、エコノミストの目は2021年に向けられ、彼らの心は中国経済がどれだけ速く成長するかを評価するのに忙しい。有益なことに、最近の日経と日経クイックニュース 調査 35人の著名な経済学者。これらのエコノミストは、国内外の中国の最高のウォッチャーを含め、来年のGDP成長率が8.2% に達すると予想しています。

これほど急速に経済が成長する可能性は十分にありますが、日経のグループは悲観的すぎると思います。これが理由です。

経済学者が2021年に目にする比較的急速な成長率は、 (i) 経済のトレンド成長率と (ii) 基本効果の2つの部分に分解できます。

日経が調査したエコノミストに尋ねた質問から、2021年の経済のトレンド成長はどうなると彼らが考えているかを知ることができます。エコノミストは、2020年の第4四半期と2022年の通年がそれぞれ5.9% と5.4% で成長していると見ています。単純な線形補間は、2021年の経済のトレンド成長率が5.6パーセントの範囲になることを示唆しています。

これらの推定値を考慮し、2019年の第4四半期の成長率が6.0% であったことを考慮すると、基礎となるGDPの四半期レベルを 図1 の赤線として追跡できます。

図1

GDP成長に対する「基本的な効果」は、2020Q1の経済の非常に急激な下落と、今年の残りの期間の非常に急速な回復から生じます。これにより、年末のGDPの予測レベルは2020年の年間平均よりもはるかに高くなります。基本的な効果は、経済が2021年まで2020Q4レベルにとどまったとしても、来年の年間成長率は依然として6% になることを意味します。

しかし、日経が調査したエコノミストは、経済は四半期ごとに成長し続けると信じています。質問から、エコノミストの四半期ごとのプロファイルが正確に何であるかを確信することはできません。それにもかかわらず、 図1 の青い点線は候補予測を示しており、これはかなり滑らかで、年間成長率は8.2% です。

エコノミストの「プロジェクション」は、2021年第1四半期の「トレンド成長」とは異なり、 (ほぼ) 第4四半期に再び参加することに注意してください。重要なのは、成長率を8.2まで低くするには、実際の中国のGDPがトレンドレートに関して減速するサイクルを構築する必要があるということです。

2020年12月下旬の状況から、来年の年半ばの減速は確かに可能です。しかし、なぜエコノミストが1つの 元アンティ を予測するのかは明らかではありません。ほとんどのエコノミストは、2021年が進むにつれて、特にワクチンがより広く展開されるにつれて、中国と海外の両方で経済状況が着実に改善することを期待しています。

コブ・ダグラス生産機能を使用して供給側の合計を実行することにより、経済のトレンド成長を評価します。この分析の詳細な仮定は、 以前の研究 から得られたものです。この枠組みでは、経済の可能性は、労働供給の成長、生産的な資本ストック、および総因子生産性 (TFP) によって決定されます。

中国の労働供給の進化から始めましょう。経済的に活発な人口は減少しており、全体的な雇用は2018年に減少し始めました。中国の労働年齢人口に関する国連の予測に沿って、この減少は加速すると予測しています ( 図2)。

図2

住宅用不動産投資を除く実質総資本形成から、永久在庫法を使用して「生産的な」資本ストックを構築します。私たちは、住宅用不動産を資本ではなく消費であると明確に考えています。

世界的な金融危機に直面して行われた大規模な財政支援の結果として、中国の生産的な資本ストックの成長は2010年に12% でピークに達しました。最近では、レバレッジ解消プログラムの影響もあり、資本ストックの成長は鈍化しています。、これは金融リスクを抑制するように設計されています。

これまでに受け取った情報に基づくと、COVID-19の影響に耐える経済を支援する政策に向けられたため、2020年に資本ストックの成長が頭打ちになったようです。2021年には、不動産の総固定資本形成が2019年の成長率に戻るため、生産的な資本ストックの成長は引き続き低下すると予測しています。

図3

2017年と2018年を通じて、TFPの成長は2015-16年の安値から回復する有望な兆候を示しました。2019年、おそらく貿易摩擦の結果として、TFPは再び減速しました。ジョー・バイデンの選挙により、2021年のTFP成長の回復をサポートする、より良好な外部環境が期待されます ( 図4)。

図4

図5 は、中国のサプライサイドドライバーの合計を示しています。これは、2021年のトレンド成長率は約5.8% になるはずであることを示唆しています。しかし、基本的な効果のために、来年の測定GDP成長率はかなり高くなります。

図5

予測のプロファイルは、 図6 に示されています。10月と11月に受け取った非常に強力なデータ は、今年の第4四半期の成長が7パーセントの範囲。これにより、GDPのレベルがトレンドをわずかに上回ります。その後、GDPのレベルは5.8% の傾向に沿って成長します。このプロファイルは、2020年に2.1% 、2021年に9.8% の成長を意味します。

図6

10% に近づく成長率は、中国にとって「高すぎる」ように聞こえるかもしれません。確かに、それは2010年以来経済が拡大した最速のものになるでしょう。しかし、基本効果の役割を覚えておく必要があります。

ラウンド数値では、経済のトレンド成長率は約6% です。2020年には、ウイルスによる一時的な減速が発生し、2% しか成長せず、トレンドを4ポイント下回りました。2020年の後半までに、ウイルス関連の減速がなかったとしても、経済はそれが持っていたであろう活動のレベルに戻った。2021年には、6% のトレンドで成長を続け、失った4パーセントポイントを「取り戻し」、10% の成長を遂げました。

2021年の10% 近くの成長予測は、日経が調査したエコノミストよりも大幅に高いですが、楽観的なのは私たちだけではありません。英国外の独立した調査会社であるCapitalEconomicsも、 中国経済は来年約10% で成長しています。

中国経済がどんなに速く成長しても、2021年があなたの願いがすべて叶う年であることを願っています! 上海で言うように、 元快溶、万事如意!