(Yicai Global) 8月19日-8月16日、中国国家統計局 (NBS) リリース 7月の主要な経済データ。結果は残念でした。

ほとんどの指標は、依然として前年比で健全な成長率を記録しています。しかし、これは昨年の経済活動のレベルを低下させ、今年の成長率を膨らませたパンデミックの影響を反映しているだけです。

ヘッドラインデータは予想を下回りました。7月の産業付加価値、固定資産投資、小売売上高の前年比成長はすべて、Yicai ResearchInstituteのチーフエコノミストの中央値予測よりもはるかに遅かった 調査 ( 表1)。

表1:
Yicai Research Instituteの2021年7月のチーフエコノミスト調査

4つの要因が7月の成長を弱めました。

まず、河南省で大規模な洪水が発生しました。集中豪雨により浸水が発生し、300人以上が死亡し、815,000人が避難を余儀なくされました。災害による直接的な経済的損失は、 推定 1,140億元です。

次に、COVID感染の新しい波がありました。7月には、全国で1200をわずかに超える新規症例があり、6月に記録されたよりも80% 多くなっています。それに応じて、江蘇省と湖南省のいくつかの都市が閉鎖されました。パンデミックの復活により、消費者は、特に旅行や外食などのサービスに費やすことができなくなります。

自動車部門は3番目のマイナスショックをもたらしました。進行中の チップの不足 は、乗用車の生産を削減する必要がありました。7月の生産量は昨年から11% 減少しました。当然のことながら、ショールームの車が少なくなると、自動車販売が悲惨になりました。

最後に、政府のレバレッジ解消政策は、特に不動産セクターで噛み始めているようです。中国のマクロレバレッジ比率は、非金融セクターの債務がGDPの271% に達した昨年9月にピークに達しました。2021年9月から6月の間に、債務はGDPのほぼ6% 減少しました ( 図1)。セクター別の詳細はありませんが、政府の「3つの赤い線」には、不動産開発業者による借り入れが事実上含まれている可能性があります。これは、中国の重要な マクロ経済リスク を軽減するのに役立ちますが、不動産活動を遅らせます。

図1

住宅販売、着工、建設中の床面積はすべて、7月に前年比で減少しました。セクターは今後数ヶ月で幾分回復する可能性がありますが、不動産が今年の残りの期間に成長に大きく貢献する可能性は低いです。需要が供給を上回っているため、当局はアパート価格の高騰の可能性を懸念しています。7月に、彼らは市場を冷やすように設計された一連の 管理措置 を発表しました。

産業の付加価値は、7月に前月比で0.30% しか増加しませんでした。これはかなり弱い数字です。月間成長率は、今年の1月から6月の間に平均0.58% 、2019年には0.55% でした ( 図2)。自動車はおそらく7月の鉱工業生産に大きな影響を与えた。さらに、7月の粗鋼生産量は前月比で8% 近く減少しました。より厳しい政府の政策がおそらく役割を果たした。5月、中国国家発展改革委員会 が発行されました。 鉄鋼メーカーに容量の削減を求める規制。

図2

7月の小売売上高は前月比で減少しました。主にパンデミックの結果として、今年の平均月間成長率は0.35% で、2019年の半分に過ぎません ( 図3)。

図3

ドルベースで前年比19% 増の輸出は明るいスポットです。一年中、輸出のレベルは前年のレベルをはるかに上回っています ( 図4)。これは、中国の貿易相手国がサービスの代わりに商品を消費し、その会社がコンピュータハードウェアに多額の投資をしているためです。

図4

中国の輸出も、貿易相手国が在庫を補充することで恩恵を受けたという兆候がいくつかあります。米国のデータによると、在庫レベルが低い場合、中国からの輸入は通常強い ( 図5)。米国の在庫のレベルが非常に低いことは、中国製品の米国の輸入が年末まで活気に満ち続ける可能性があることを示唆しています。

図5

中国の労働市場も7月も回復力を維持しました。新しい雇用創出はパンデミック前の年のペースに戻り、昨年よりも大幅に増加しました ( 図6)。NBSによると、年間雇用目標の4分の3はすでに7月末までに達成されています。

図6

総雇用状況は有望ですが、労働供給に不一致の兆候が見られます。若者 (16〜24歳) の失業率は、2019年6月の15.4% と7月の13.9% から7月には16.2% に上昇しました。これは主に、 記録的な910万人 の大卒者が今年の夏に労働市場に加わったことによるものです。大学卒業生は仕事を見つけるのに苦労していますが、すでに雇用されている労働者はより長い時間を費やすのに忙しいです ( 図7)。

図7

洪水を除いて、7月の成長を押し下げた要因は、今後数ヶ月の経済を圧迫し続けるでしょう。パンデミックは8月に悪化しました。この波は月の半ばにピークに達したように見えますが、8月の毎日の感染は7月に記録されたものの約2倍になりました。チップ不足はすぐに解決されるようには見えず、自動車の生産と販売を妨げ続けるでしょう。そして、経済をレバレッジ解除し、住宅価格を安定させ、鉄鋼容量を削減する政策は、少なくとも年末まで有効になる可能性があります。

減速しているにもかかわらず、労働市場が堅調である限り、政府は経済を支援するための大きな措置を講じません。2021年には6% を超えるGDP成長を目標としており、これは簡単に達成できるはずです。経済が今年の残りの期間、第2四半期に到達したGDPのレベルを維持しただけであれば、成長率は依然として7.5% に達するでしょう。確かに、政府は経済が強いと感じているため、インターネットファイナンス、独占禁止法、データセキュリティ、教育の規制フレームワークの強化に注意を向けています。

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