(Yicai Global) 9月19日-9月15日、中国国家統計局 (NBS) 8月の主要な経済指標 をリリースしました。データが弱いだけでなく、 もう一度 専門家を失望させた Yicai Research Instituteによって調査された ( 表1)。専門家の最大の誤りは小売売上高の過剰予測でしたが、産業付加価値も予想よりも大幅に減速しました。

表1:
Yicai Research Instituteの2021年8月のチーフエコノミスト調査

南京市に集中したCovid感染の急増は、8月に買い物をしたいという消費者の欲求を弱めました。中国の感染率は他の国の感染率をはるかに下回っています。それでも、8月には平均して1日に60件の新たな感染があり、7月の39件から増加しました。

当然のことながら、パンデミックの影響はサービス部門で最も深刻に感じられました。ケータリング売上高の伸びは、7月の14% から8月にはほぼ5% に減少しました ( 図1)。空の旅も急激に減少し、8月の乗客旅行は <強い> 52% は、昨年のレベルを下回り、2019年の約3分の1に達しました。8月の自動車販売はさらに低迷した。これは、部分的には、自動車生産の減速に関連していた。一般的な消費者の注意に加えて、基本的な効果は、自動車以外の商品の成長が7月の10% から8月の4% に低下した理由を説明するのに役立ちます。

図1

中国の消費者の商品やサービスへの欲求が冷めただけでなく、不動産を購入しているようにも見えません。住宅用フロアスペースの売上高は、7月から8月にかけて前年比で14% 減少しました ( 図2)。この低下は、今年の上半期に30% 近く成長した後のことです。It可能性示しhomebuyersはまだ消化自分以前購入。しかし、アパートの売り上げが長引くと、債務を減らすために好調な市場を頼りにしている債務のある不動産開発業者にとって問題が発生する可能性があります。確かに、開発者が「 3つの赤い線 "政府はそのレバレッジを管理するために設立しました。

図2

レバレッジを解消するのは不動産開発者だけではありません。信用拡大は劇的に減少しました。8月、Total Social Financing (幅広い信用総額) は10.3% 増加し、1月より3ポイント低くなりました。企業と政府の両方による借入は大幅に減速しました ( 図3)。1か月のSHIBOR金利は、昨年末の2.7% から最近では2.4% を下回りました。これは、信用の伸びが遅いにもかかわらず、信用状態が十分に緩和的であることを示唆しています。

図3

国内需要は低迷しているものの、中国は海外販売の好調な恩恵を受けています。世界中で、供給は中国よりも回復の早い段階にある需要の回復に追いつくことができませんでした。JPMorganのグローバル製造購買マネージャー指数 (PMI) は、新規注文とアウトプットの間に大きなギャップが開いたことを示しています ( 図4)。新規注文は依然としてパンデミック前の平均をはるかに上回っていますが、出力は急激に減速しています。生産を抑制する供給のボトルネックは、米国とEUの両方で広く報告されています。中国も供給の懸念と戦っていますが、ここでのパンデミックの管理が改善されているため、中国の工場は比較的良好な状態にあり、輸出業者は海外で市場シェアを獲得することができます。

図4

8月、中国の輸出は1年前の2,340億米ドルから3,000億米ドルを削減しました ( 図5)。この増加は、目的地と製品グループの両方で広範囲に及びました。これは、中国のサプライチェーンが貿易相手国のサプライチェーンよりも完全に回復したことを示しています。海外在庫が非常に少ないため、需要の補充、コンピューター機器への投資、サービスから商品への消費の継続的なローテーションは、少なくとも年末までの中国の輸出をサポートするはずです。

図5

強い外需にもかかわらず、産業付加価値の前月比の増加は、再び非常に弱かった ( 図6)。チップの不足は、自動車部門の生産量を圧迫し続けています。世界の自動車メーカーが生産を削減しなければならなかったので、中国はこの点でほとんどユニークではありません。中国はまた、 スチール および アルミニウム 環境目標を達成するための努力。これらの金属の生産量は、春のピークから8月にそれぞれ16% と6% 減少しました。

図6

産業付加価値の弱さは、パンデミック後の目覚ましい動きの後に起こります。パンデミック前の傾向に基づいて、生産レベルは私たちが予測したよりも9% 以上高くなっています ( 図7)。これは、パンデミック前の成長率での追加生産の約1年半です。さらに、7月までの1年間の産業会社の利益率は7.1% でした。年末まで維持されれば、2021年は 2011年以来最も収益性の高い 年になります。

図7

高水準の鉱工業生産は、中国の堅調な労働市場の背後にある主な理由です。新しい雇用創出はパンデミック前のレベル ( 図8) を追跡しており、NBSは、年間雇用目標の85% 以上が8月までにすでに達成されていると報告しました。

図8

労働に対する強い需要は、労働時間のデータにも見られます。7月の場合と同様に、労働者は2020年8月と2019年8月と比較して先月より多くの時間を費やしました ( 図9)。若者の失業率もわずかに改善し、7月の16.2% から15.3% に低下しました。それにもかかわらず、若者の失業率は2019年8月より2パーセントポイント以上高いままです。

図9

要約すると、中国経済は、パンデミックと商品の生産を制限する制約による消費者の注意のために減速しています。弱点のほとんどはサービス部門にあります。商品部門の生産量も減速していますが、強い外需のおかげでそのレベルは高いです。労働市場は期待通りに機能しているため、当局が短期的に経済を支援することは期待していません。確かに、政策は引き続き金融リスクの軽減と環境目標の達成に向けられています。

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