(Yicai Global) 11月3日-中国の伝統文化は常に倹約を美徳と見なしてきました。家計部門の高い貯蓄は、常に中国の投資主導の経済成長を長い間維持する柱でした。しかし、過去10年間で、不動産価格の高騰と借入と支出の文化の台頭により、中国の家計部門のレバレッジは急速に上昇傾向を示しています。

国立金融開発研究所のデータによると、2014年末までに、中国の社会全体のレバレッジ-GDPに対する国の総債務の比率は236% に達し、そのうち家計部門、政府部門、金融機関、非金融企業のレバレッジは債務対とも呼ばれます。GDP比率は、36% 、58% でした。それぞれ18パーセントと123パーセント。中国の家計部門のレバレッジ比率は、非金融企業や政府部門よりも大幅に低いため、心配する必要はないようです。それにもかかわらず、2008年の家計部門のレバレッジはわずか18% で、6年間で2倍になり、その成長率は非金融企業や政府部門よりもはるかに高かった。

さらに憂慮すべきことは、中国の不動産市場が2015年下半期から2017年にかけて新たな価格上昇の波を迎えたことです。中国の家計部門のレバレッジは依然として急速な上昇を示しています。たとえば、2016年末までに、家計部門の金融機関の請求額は33兆元 (4.9兆米ドル) に達し、その年のGDPの45% に相当します。

一つの見方では、中国の家計部門のレバレッジは45% に達していますが、米国と日本のレバレッジを考えると、これは約70〜80% であり、中国の家計部門にはさらなるレバレッジの余地がまだあることを意味します。ただし、家計部門の債務とGDPを比較することは、家計部門のレバレッジを測定する方法の1つにすぎません。それを測定するために他の2つのオプションを採用することもできます。1つは家計部門の債務とセクターの収入を比較することです。もう1つは、家計部門の債務をセクターの流動資産と比較することです。 (家計の貯蓄は、居住者の流動資産を測定するための狭い意味の指標として使用できます)。

家計部門に対する金融機関の請求をその部門の可処分所得で割ると、その比率は2007年の46% から2015年には77% に継続的に上昇していることがわかります。。特に2010年から2015年の間に、比率は2年ごとにほぼ10パーセントポイント増加します。このレートでは、2017年末までに、中国の家計部門の債務対可処分所得比率はおそらく約87% になるでしょう。米国と日本の家計部門の現在の債務対可処分所得比率はわずか約100% であるため、債務対所得の観点からは、中国の家計部門がレバレッジを高める余地はあまりありません。

中国の家計部門の貸付と家計貯蓄預金の割合は、2007年の25% から現在は60% 以上に上昇しています。しかし、中国の家計部門の年間新規融資と年間新規預金の割合は、2005年から2007年の50% から2014年から2016年の97% に上昇しました。2016年でも、家計預金の増加は家計ローンの増加よりも少なかった。言い換えれば、負債率と狭い意味の流動資産の観点から、レバレッジを追加する中国の家計部門のスペースはますます制限されています。

指摘しなければならないことは、上記の推定はデータ全体に基づいています。実際、中国の世帯のレバレッジ比率分布には深刻な不均衡があります。例えば、地方の世帯のレバレッジ比率が低いため、世帯のレバレッジ比率は主に都市部に集中しています。別の例として、第1層と第2層の都市の住宅価格と所得の比率は、第3層と第4層の都市の住宅価格と所得の比率よりもはるかに高くなります。これにより、第1層および第2層の都市の世帯レバレッジ比率は、第3層および第4層の都市よりも大幅に高くなる可能性があります。中高年や若者が銀行から借りて家を買うだけでなく、両親、親戚、友人からも家を買うことを考えると、若い家族の実際のレバレッジ比率は非常に高くなる可能性があります。言い換えれば、第1層と第2層の都市の中流階級の若者は、あらゆる種類のローンを通じて住宅を購入することを余儀なくされているため、中国で最もレバレッジ比率が高いグループである可能性があります。したがって、彼らは最も金融の脆弱性を持っています。

政府は、住宅価格の上昇を抑制するための全面的な規制と規則を導入することにより、資産価格バブルを管理するための金融規制を強化しました。これは称賛に値する。しかし、監督と規制に関する長期的なメカニズムを確立する方法は、依然としてある程度の不確実性に直面しています。

Und金融システムにおけるシステミックリスクの環境、資産を合理的に割り当て、自己実用的な条件に基づいて金銭的ツールの乱用を回避する方法は、各中国の中流階級の家族は直面しなければなりません。

(張明は中国社会科学院世界経済政治研究所の研究者である平安証券のチーフエコノミストです)