(Yicai Global) 11月16日- 当座預金黒字指数の上昇:

COVID以降、中国は輸出入し、西側は輸出入します。中国の経常黒字の蓄積は、中国と比較した外需の強さを反映しています。しかし、COVIDが沈静化し、世界が再開するにつれて、そのような余剰蓄積は遅くなるでしょう。実際、中国の黒字はこのサイクルで2021年3月にピークに達した可能性があります。歴史的に、ピーク黒字は、2007年後半から2008年初頭、2015年半ば、そして2021年2月のようにピーク在庫と一致していました。一方、当社独自のモデルは、今後12か月の取引範囲のトップが2021年のピークとほとんど変わらないことを示唆しています。

中国の外貨預金は「シャドウフェッド」であり、引き締められています:

中国の外国為替資金のポジションと外国為替準備金は、経常収支の黒字が2007年のピーク前後に増加したにもかかわらず、ほとんど上昇していません。代わりに、商業銀行の外貨預金はドルの流動性を保持するための貯水池であり、量的緩和のさまざまな段階でのFRBのバランスシートの拡大と並行して1兆米ドルに上昇しました。

中国の「シャドウ・フェッド」と呼んでおり、中国のリスク資産価格に大きく影響しています。連邦準備制度理事会が縮小し、中国の輸出が鈍化するにつれて、外貨預金の増加は停滞する可能性があり、市場の潜在的な利益を制限します。それどころか、COVIDが激怒し、サプライチェーンを混乱させ、粘り気のあるインフレを引き起こした場合、FRBは予想を超えて引き締めなければなりません。もしそうなら、それはさらに悪いことになるでしょう-それは株式と債券の両方を殺すスタグフレーションでしょう。

2021年の「弱者」に焦点を当てる:

可能性が限られている全体的なインデックスに賭けるのではなく、2021年の「犬」に焦点を当てることをお勧めします-厳しい規制によって荒廃したセクター、すなわち消費者とインターネット。知覚が変化するにつれて、プロパティは技術的にリバウンドする可能性がありますが、それは一瞬である可能性があります。そしてエネルギーはまだよく見えます。これらのセクターの収益は防御的ですが、それでも投資家によって過小評価されています。投資家のセクター別の位置付けは、周期的な減速を反映するのが遅いため、失礼な目覚めに対して脆弱です。

システミックリスクを管理するための目標緩和:

経済の短期サイクルがピークからトラフに下がるにつれて、下振れリスクを管理するために政策は徐々に支持的になります。とは言うものの、不動産に対する全面的な緩和は今のところありそうにない。代わりに、政策は市場の期待とタンゴし、飼いならされた不動産投機への決意とシステミックリスクを管理する必要性のバランスを取ります。ある段階でのターゲット緩和やRRR削減さえも可能性があります。

不動産価格の上昇への期待が変化し始めると、不動産から他の資産クラスへの資金の再配分は、長期的にはより良い資本市場を促進します。人民元は暫定的にいくらか下落するでしょう。安全な資産をより助長する環境では、債券利回りも低下します。

BOCOMインターナショナルの研究責任者、マネージングディレクター、Hao Hong