(Yicai Global) 6月6日-6月1日、中国国家統計局は、 5月 。マスコミは、指標の毎月のダイナミクスに焦点を当てる傾向があり、製造業の減速とサービス業の加速を強調しています。ただし、反対の結論を簡単に引き出すことができます。5月の製造業のPMI測定値 (50.6%) は依然として非常に強く、2019年の平均を約2標準偏差上回っています。そして、53.6% で、非製造業のPMIは昨年の平均値をやや下回っています。

まとめると、PMIは経済がゆっくりと回復していることを示しているように見えますが、提供する情報から回復のスピードを引き出すのは難しいです。PMIの問題のいくつかについては、 前の作品 で説明しました。

経済がどれほど急速に成長しているかを把握するために、8つの構成要素の日次指数に基づく毎週の Yicai高周波経済活動指数 (YHEI) を開発しました。各インデックスの前年比成長率を計算し、それらを少し滑らかにして、旧正月後の急激な回復を取り除きます。 ニューヨーク連銀 でエコノミストによって開発された方法に従って、8つの成長率から共通の傾向を抽出し、その平均と標準偏差を前年比のGDP成長率に一致するように調整します。

以下のグラフは、前年比のGDP成長率に対する5月30日までのYHEIデータをプロットしています。第1四半期には、YHEIは2月8日に-19% の安値に下落した後、3月28日に-4% に回復しました。四半期全体では、YHEIの平均は-6.7% でしたが、GDP成長率は-6.8% でした。

YHEIは、3月より遅いペースではあるが、4月と5月に上昇を続けた。平均は4月に-4.4% 、5月に0.6% でした。この回復ペースが維持されれば、6月のYHEIは5% 近くになり、第2四半期は平均0.4% になります。

GDPがYHEIによって予測された道をたどり、第2四半期に0.4% で入ったとしたら、それはかなりの成果となるでしょう。第1四半期のひどい落ち込みに続いて、前年比でプラスの成長に戻ったことを示すだけでなく、GDPのレベルは、これまでで最高だった2019年の第4四半期のレベルよりもわずか2% 低くなります。

YHEIのコンポーネントを詳しく見てみましょう。

モビリティベースのインデックスが2つあります。当社の 30都市交通渋滞指数 は、AMAPによって編集されたピーク交通渋滞時間の加重平均です。私たちは、中国の最も経済的に重要な30の都市の混雑を、相対的な地方自治体のGDPによって評価しています。このインデックスは幅広く、特定の業界やセクターに結び付けられていないため、気に入っています。また、多くの都市で利用できることも気に入っています。当社の 8都市地下鉄ライダーシップ指数 は、上海、広州、成都、南京、西安、蘇州、重慶の毎日の地下鉄旅客数を調べています。このインデックスは、私たちの交通渋滞指数ほど広い範囲を持っていません。

これらの指数は両方とも、2月の安値からのリバウンドを示しています。しかし、地下鉄の乗客数はまだ約20% 減少しており、おそらく感染への恐れと在宅勤務の拡大を反映しています。地下鉄の乗客数が少ないと、危機前のレベルに回復した交通渋滞シリーズが膨らむ可能性があります。

2つのパワーベースのインデックスがあります。当社の 石炭消費指数 は、中国の主要な発電所で消費される石炭の量を反映しています。中国の発電量の3分の2以上は石炭の燃焼によるものであり、この石炭消費指標と毎月の電力消費量の間には短期的な相関関係があります。

私たちの 8都市大気汚染指数 は、北京、広州、南京、蘇州、南通、常州、無錫、徐州のPM 2.5濃度の測定値の単純な平均です。石炭の燃焼は、PM 2.5汚染の主な原因です。

大気汚染指数は石炭消費量よりも変動性が高いですが、2つはほぼ同様の傾向を示しており、通常のレベルに戻った発電を反映しています。

当社の 30-City Unit Apartment Sales Index は、中国の30大都市における総ユニットアパートの売上高を示しています。当社の 輸入貨物コスト指数 は、4種類の貨物 (鉄鉱石、石炭、穀物、ニッケル鉱石) を14のグローバルルートで中国に輸送するコストを組み合わせた中国輸入乾燥バルク貨物指数を反映しています。このインデックスは、輸入品と良好な中期的相関関係があります。

これらの指数の傾向はかなり異なります。アパートの売り上げは通常に戻っていますが、中国へのバルク商品の出荷コストはまだ昨年をはるかに下回っています。

最終的なインデックスセットは、Baidu Webサイト (中国のGoogle) でのキーワード 失業 (失业) および 破産 (破产) の検索を反映しています。

下のグラフは、これら2つの用語の検索が2月に増加し、「失業」の検索が特に急激に急増したことを示しています。「破産」の検索は基本的に正常に戻りましたが、「失業」の検索は4月のピークから後退しましたが、昨年より50% 高いままです。

私たちの8つのコンポーネントインデックスは、YHEIに同等の貢献をしていません。それらの重みは、YHEIが基づいている一般的な傾向を反映する程度に依存します。アパートの売り上げと石炭の消費という2つのモビリティ指数の重要性はほぼ同じであり、他の4つの指数の約10倍重要です。それでも、「失業」の検索のようなマイナーなインデックスが大きな動きをするとき、それもYHEIに大きな影響を与える可能性があります。

今年のGDP成長の予測は、多くの種類の不確実性によって曇っています。ウイルスがどのように進化するかはわかりません。世界中の国々がどれだけ早く仕事に復帰するかはわかりません。新しいマクロ経済がどれほど支援的であるか、または新しい貿易政策がどれほど破壊的であるかはわかりません。私たちのモデルが現実の世界にどれだけうまく適合しているかさえ確信できません。ただし、高周波ベースで幅広い代替データのセットを監視すると、PMIなどの従来のデータの「現実チェック」が提供され、通常よりも情報が得られない可能性があります。