政府は、発生ベースで財政勘定を報告します。近年、安定化基金を利用し、これらの図面を収益として占めています。2020年の抽選は特に大きかった (GDPの2.5%) が、昨年の抽選ははるかに控えめだった (GDPの0.7%)。

政府が税金を通じて支出を賄うとき、それは本質的に民間経済からいくらかの支出力を吸い取ります。それがその「銀行口座」のお金を支払うために使うとき、私的支出への影響ははるかに控えめです。

安定化勘定を「収益」項目ではなく「資金調達」項目と見なす「現金赤字」は、財政政策のマクロ経済への影響をよりよく表しています。2021年には、現金赤字は2020年の6.2% からGDPの3.8% に減少し、見出しの数字よりもはるかに厳しい財政政策を示唆しています。

2021年の予算の見通しの詳細は、財政引き締めの2番目の原因を示しています。政府の歳入と支出に加えて、社会保障、国営企業の資本予算、その他の政府が管理する基金の3つのクラスのオフバランスシート基金の会計を報告します。これらのオフバランスシート項目を 図5 に集約しました。彼らの赤字は、不動産関連の活動を説明する地方自治体が管理する資金によって支配されています。

地方自治体は通常、不動産を開発する権利を売却するために多額の費用を受け取りますが、多額の費用も発生します。空き地の開発において、これらの費用は道路、公益事業、その他のサービスの提供に関連しています。占領された都市の土地の再開発において、それらは移動しなければならない既存の居住者を補償することに関連しています。

2021年のオフバランスシートファンドの赤字はGDPの0.5% で、2020年のGDPの2.5% から減少しました。この低下は、建設活動の減速を反映している可能性が高く、昨年の財政政策が2020年よりもはるかに厳しくなった別の分野を表しています。

要するに、私が「調整済み国民赤字」と呼んでいるのは、2020年のGDPの8.5% から、2021年のGDPの4.4% でした。GDP削減のこの4% は、非常に重要な財政引き締めを表しています。

今年を見据えて、李首相の報告書は、2022年の主要な財政赤字は2021年に記録された3.1% からGDPの2.8% に低下すると述べた。これは穏やかな引き締めを示唆しているが、予算見通しの詳細は、財政政策が昨年よりもはるかに支持的であることを示している。

特に、2.3兆人民元は安定化基金から予算に振り込まれます。これは、2021年に移転されたよりも1.2兆多くなります。さらに、オフバランスシートファンドの赤字は、2021年のGDPの0.5% からGDPの2.6% に上昇する予算であり、その増加は地方自治体が管理するファンドによるものです。全体として、2022年の予算に暗示されている「調整された国民赤字」は、2021年の5.0兆人民元から8.8兆人民元に増加し、GDPの3パーセントの増加になります。財政勘定が予算通りに進化した場合、それらは経済に重要な支援を提供するでしょう。

マクロ経済政策の正常化は今年5.5% の成長の準備を整えますが、経済はリスクに直面しています。

第一に、ウクライナの紛争が世界経済をどれだけ不安定にするかはわかりません。それにもかかわらず、中国は十分に隔離されているようです。ロシアとウクライナとの貿易は、中国全体の貿易のそれぞれ2.4% と0.3% を占めています。これらの国から輸入する商品は、他のサプライヤーに取って代わられる可能性があります。そして、中国製製品に対する国際的な需要は依然として堅調です。昨年30% 増加した後、今年の1月から2月の世界の輸出は前年比で16% 増加しています。

第二に、中国は主要な商品輸入国であり、紛争により石油やその他の主要資源の価格が急騰しました。ただし、商品は中国製の商品の付加価値のごく一部しか占めていません。したがって、世界の商品価格が10% 上昇すると、通常、中国の生産者および消費者物価が1.7% および0.3% 上昇します ( 図6)。

図6

今年の経済が直面する3番目のリスクは、パンデミックの進化によるものです。3月10日、新たな感染は555に達し、2年間で最高レベルに達しました ( 図7)。全国のコミュニティの対象を絞った封印がありました。私の娘の4年生のクラスの42人の子供のうち11人は今週学校に通うことができませんでした。それらのどれも感染していませんでしたが、感染した人と密接に接触していた可能性があります。明日、学生全員がCOVIDテストを受けます。