(Yicai Global) 9月29日-スタンダード & プアーズ (S & P) は、中国の長期ソブリン信用格付けを格下げしました。中国銀行協会のチーフエコノミストであるBa Shusongと、華中科技大学経済学部の博士号候補であるXiong Wanfangは、yicai Globalが発表した記事には、S & Pやその他の国際的な格付け機関の格付けアクションは、国に説得力のある評価を提供するために、独自の「中国の要因」を考慮する必要があると書いています。国際格付け機関の格付け基準枠は主に先進国であるため、中国での格付け行動は、格付けモデルの明らかな欠陥のために間違っており、基準枠を改善するための適切な措置を講じる必要があります。

国際的な経験によると、内部の債務ベースの経済は、対外債務ベースの同業者よりも安全です。中国の債券市場の開放性は依然として比較的低く、投資家は主に国内の機関です。中央政府の債務比率がギリシャ、スペイン、その他の国よりもはるかに高かった欧州債務危機時の日本と同様に、日本の国内部門は主に日本国債を保有していました。これは、日本の国内貯蓄率の上昇と相まって、日本が債務危機から逃れることを可能にしました。

国のレバレッジが合理的で安全であるかどうかを判断するには、現在の静的レバレッジレベルだけでなく、レバレッジの成長率の分析、およびこれが経済成長のバランスをとるかどうかにも依存します。そして、この成長が債務成長のコストをカバーできるかどうか。中国の経済は新しい成長範囲で徐々に安定しており、そのレバレッジを支える比較的急速な成長率を維持しています。

中国の地方政府の債務管理と早期警告メカニズムは、新しい予算法の施行以来大幅に強化されており、地方政府の資金調達プラットフォームは一般的に市場志向のシフトを完了しました。したがって、S & Pが政府債務の中から金融プラットフォーム債務を入力することは正しくありません。

S & Pは中国政府債務の状態に焦点を合わせましたが、中国政府の財政支出とインフラストラクチャによって生成された資産を無視しました。先進国の経験に基づく中国の経済状況の誤解と同様に、格付けの枠組みの欠如は長い間国際的な格付け機関を苦しめてきました。中国政府の債務は、米国、ヨーロッパ、日本、その他の新興市場のソブリン債務とは明らかに異なります。主に年金に使用される主要先進国の債務と比較して、中国の債務のほとんどは現在、投資を通じて資産に形成されています。これは、中国政府の負担と将来の債務圧力が、同じ債務比率に基づく先進国の通常の場合よりもはるかに低いことを意味します。

債務の使用が異なるため、経済的影響はまったく異なります。レバリングによって調達された資金は消費に使用され、そのため、返済資金は個別に調達する必要があります。これは間違いなく政府の将来の財政的負担を増大させます。中国の債務融資は主に投資に使用され、資産とキャッシュフローを形成し、将来の債務返済の重要な基盤を築きます。

昨年の時点で、中国のソブリン負債は21兆米ドル (139.6兆人民元) と推定され、資産は241.4兆人民元となっています。純資産はCNY101.8兆でした。流動資産を除くと、純資産は20.2兆元でした。したがって、返済には「流動性リスク」はありません。中国政府が所有または管理する資産の割合が高いため、債務危機のリスクは大幅に低下しています。

昨年末までに、中国の非金融企業のレバレッジ比率は2四半期連続で低下または横ばいの166.3% になりました。これは、19四半期連続で上昇した後初めてのことです。GDPに対する信用の比率とその過去の長期的傾向との間のギャップは、中国では4分の3連続で縮まり、昨年の第1四半期より4.2ポイント低く、潜在的な債務圧力が始まったことを示しています。国際決済銀行のデータによると、緩和 (BIS)。

S & Pによる中国のソブリン信用格付けの格下げは、経済の効率の悪さに注意を払い、改革を促進するよう当局に警告を発しているが、中国の信用リスクが上昇していることやファンダメンタルズが悪化していることを明確に証明していない。主な経済指標は、中国経済が5年間の減速後に安定の兆しを見せており、企業収益の伸びが大幅に改善していることを示しています。その結果、S & Pやその他の国際格付け機関は、中国の経済ファンダメンタルズの評価を停滞させています。