(Yicai Global) 7月27日-以前は中国で最大の大豆輸入国の1つであったChenxi Groupが破産を宣言しました。

会社の故郷である山東省の裁判所は、破産のために7月20日に会社を解散させました。

大豆貿易は以前は同社の中核事業であり、2012年の総輸入量は550万トンに達し、その年の中国の総大豆輸入量の9.5% に達しました。

しかし、大豆取引は、同社の金融投機と利益追求活動の法的な前線にすぎませんでした。憶測の黄金期の間、大豆貿易は、会社が銀行からローンを調達し、高度に活用されるのを助けるためのツールとしてのみ機能しました。一方、同社は実際には市場での大豆の価格についてはあまり心配していませんでした。

国内外の外的状況が予想外に変化した後、会社の成長を支えてきた投機的な金融活動は、さらなる利益を上げることができなくなり、その衰退を加速させさえしました。

大豆を使った投機的ゲーム

「Chenxiはかつて非常に人気があり、業界全体で有名な大豆貿易金融会社でした」と中国の石油業界関係者はYicai Globalに語った。大豆に対する彼らの引用は、国内市場に大きな影響を与えました。」

それにもかかわらず、大豆貿易と大豆貿易融資は極離れています。

一般的に、大豆輸入業者は輸入契約に署名した後、外国銀行に信用状を申請する必要があります。現金預金の20% から30% を支払った後、輸入業者には、90日から180日の遅延支払いを許可する使用料LCが付与されます。

usance LCにより、企業は国内銀行からお金を借りて輸入の支払いを完了することができます。LCを通じて確保された銀行のローンの低金利はかつては2% と低かったことと、支払いが数か月遅れたことから、一部の投機家は為替レートの差や外国銀行と中国銀行の間で利益を得る機会を見ました。金利スプレッド。さらに、ローンの調達と返済のタイミングの違いを利用して、大豆の販売から得られたお金を不動産や高利貸しにすぐに投資した人もいます。

明らかに、利益が乏しい農産物の貿易と比較して、Chenxiのような大豆トレーダーにとって、何もないものを手に入れるという貿易金融ゲームはより魅力的であるように思われました。

人民元が一方向に上昇した2013年から2014年にかけて、中国企業が大豆に基づく貿易融資活動を行うことは非常に一般的であったと業界関係者は述べた。一部の企業は、大豆の輸入を資金調達ツールとして使用することを選択して、主要な事業分野を終了しました。彼らは大豆の売れ行きによる現金を高利貸しや不動産市場に投資し、その間、金利スプレッド、為替レートの差、不動産関連産業などの収益性の高いプロジェクトを通じて投機的な収益を上げました。

Jiusan Groupの対外貿易事業の責任者であるHan Shaojieはかつて、大豆貿易金融は本質的に為替レートと金利から利益を得る事業であると公に述べた。人民元安による為替相場差で利益を上げることはできませんが、海外市場での資金調達コストは常に低いため、金利スプレッドから何かを得ることができます。

したがって、Chenxiは資産を急速に拡大しました。同社の実際のコントローラー兼取締役会会長であるShao Zhongyiは、2016年のHurunグローバルリッチリストにかつてランクインしていました。その年、個人資産は190億元で、ランキングによると山東省で最も裕福な男になりました。

シャオはかつて認めたが、為替レートの変動が彼らのビジネスを促進するので、輸入業者は人民元の上昇の間に黄金時代を楽しんでいた。確かに、彼は為替相場の違いと金利スプレッドの両方を通して多くのことをしました。

高いレバレッジリスクが環境の変化を強調

人民元はもはや上昇しておらず、2015年以降、米ドルの上昇、連邦準備制度のベンチマーク金利の継続的な上昇、米中貿易摩擦、中国の不動産の減速と相まって、ある意味で下落しているため、業界、大豆貿易を通じて資金を調達している投機的企業は、市場によって徐々に排除されています。

LCを使用したレバレッジ裁定取引投資の損失により、一部の大豆輸入業者は資本チェーンの崩壊を経験し、新しいLCの確保に失敗しました。その間、彼らの貨物船は契約に従って荷降ろしすることができず、彼らは他の分野で巻き込まれた裁定取引の取り締まりを次々と目撃した、とYicai Globalはインタビューから学んだ。

貿易金融に徹底的に注力しているChenxiは、Lso見てますます減少ビジネス。CNAgriのアナリストであるMaWenfengは、Yicai Globalに、Chenxiは子会社としての人民元の取引所の変更について推測していると語った。2012年に大豆の輸入を開始したとき、為替レートの変化について推測し始めました。

元の減価は2014年に最初に会社に影響を与えました。最近激化した中国と米国の貿易摩擦、アメリカの大豆の輸入関税の引き上げ、人民元の価値の下落の別のラウンドは、かつての市場の主要プレーヤーにとって棺桶の最後の釘でした。

「元は為替レートで明らかな利点を享受していない」と別のインサイダーはYicai Globalに語った。「より厳しい規制を組み合わせることで、過去2年間、市場での大豆輸入の名の下に資金が少なくなっています。」

実際、米国と中国の間で貿易紛争がなく、新たな人民元安が発生したとしても、この種の投機的企業にとって破産は避けられない結果であると彼は述べた。

このような企業は、コア競争力がないため、事業運営に問題があると同氏は述べ、最近の大豆市場では利益を確保できないものの、専門家チームは大豆貿易でうまく運営できると付け加えた。

Yicai Globalは、大豆の輸入貿易がわずかに増加したため、輸入業者が商品に基づいて貿易融資を行い始めたことに気づきました。これは、LCタイミングの違いを利用して他の分野に投資したり、他の分野に融資して高収入と利益を得たり、輸入大豆を他の企業に低価格で販売したりすることを意味します。

多くのインサイダーはYicai Globalに、Chenxiがこの作戦の開始者であると語った。

銀行による資金の引き出し

Chenxiは山東省の主要な産業会社であり、すでに石油化学、穀物および石油加工、国際貿易、文化観光の4つの主要な事業部門を形成しています。従業員数は6,000人を超え、7年連続で中国の民間企業トップ500にランクインしています。石油化学企業と穀物および石油処理企業の2016年の総生産量は、それぞれ169億元 (25億米ドル) と16億元です。貿易の売上高は261億元で、グループ全体が432億元の収益を達成しました。

山東省で最も裕福な男性であるShao Zhongyi会長は、どのようにして破産に直面する可能性がありますか?

Shaoは2015年のインタビューで、同社は2014年末に資金が不足し始めたと語った。2014年半ば以降、銀行は事前返済や融資額の削減などにより、会社への融資を徐々に減らしていきました。同社の総貸付額は2013年と比較して3分の1減少しました。

Yicai Globalは、2016年11月に、Minsheng Financial Leasingが不動産の保存を裁判所に要求し、7,700万元を超える銀行預金の凍結、またはHaiyou Petrochemical Groupを含む回答者と同等の価値の資産を封印するよう求めたことを知りました。Chenxi。

同時に、Bank of Communications Financial Leasingユニットは、Haiyou PetrochemicalやChenxiなどの企業も訴え、Haiyouに借地権と設備の返還を要求し、合計金額に基づいて一時的に計算された2億9,700万人民元の損失と利息を補償するよう裁判所に要求しました。未払いの家賃。

中国農業銀行は、2013年3月に海陽と金融リース契約を締結しました。これはChenxiによって保証されています。2016年9月の時点で、Haiyouは1億元以上の家賃と1300万元のデフォルト利息を支払う必要があります。

では、なぜ銀行はChenxiから「資金を引き出した」のですか?

2014年に大豆輸入業者による契約違反が急増し、Chenxi、Changhua Group、Delisiに影響を与えました。発生後、銀行はLCファイナンスを厳しく検査し、クレジットローンを引き締め、資金を獲得しようとしている企業のコストと困難を増大させました。

大豆を使った推測

「Chenxiはかつて非常に人気があり、業界にとって有名な資金提供者でした」と、中国の石油セクターと関係のある情報筋はYicai Globalに語った。「彼らの大豆の見積もりは非常に魅力的であり、国内市場に大きな影響を与えました。」

しかし、貿易と資金調達はまったく同じではありません。輸入契約に署名した後、大豆輸入業者は外国銀行にLCを申請する必要があり、最大30% の現金預金を支払った後、最大180日の支払い遅延を許可する手紙を受け取ることができます。これらの手紙は一般的に国際商品取引に大量に使用され、それがなければ輸入業者が取引の支払いを完了することはほとんど不可能です。クレジットレターを介して発行されたローンは、せいぜい2パーセントの利子で利用可能でした。

これらにより、企業は国内外の貸し手間の外国為替や金利スプレッドから利益を得る前に、国内銀行からお金を借りることができます。大豆輸入業者はすぐにマイクロローンや不動産などのより収益性の高いセクターに資金を投入しました。

農産物の取引はわずかな利益率しか生み出さなかったので、貿易融資から「何も得られない」ことははるかに魅力的であるように思われました。

2013年と2014年に人民元が上昇していたとき、中国企業はこれを大豆で行うのが一般的でした。石油業界筋によると、中核事業を辞める人さえいるという。彼らは輸入大豆を低価格で投棄し、そのお金を不動産またはマイクロ貸付に転用することによって収益化した。このようにして、彼らはLCが提供する無利子期間中に利息と外国為替レートからかなりの収入を得ることができました。

しかし、2015年に元が弱まり始めたため、これらの投機家は段階的に廃止され、生存者はほとんど残っていません。

人民元が下落しているときは為替レートで利益を上げることはできなかったが、海外での資金調達コストが引き下げられたため、金利スプレッドでお金を稼ぐことができたと、外国人トレーダーのJiusan GroupのプリンシパルであるHanShaojieはかつて公の場で述べた。

2015年2月に上海パイロット自由貿易地域が海外の貸し手に完全に開放された後、金利は通常3% から5% の間でした。かつてのレートは約2% でしたが、外貨のアウトバウンドレートは1.3% と低かったです。

輸入業者は、為替レートの変動により大量取引からのお金をかき集めやすくなったため、人民元が上昇した黄金時代を楽しんだとシャオ氏は述べ、為替レートの差と金利スプレッドから殺害したと付け加えた。

周りに行くもの、周りに来るもの

憶測は莫大な利益をもたらす可能性がありますが、明らかなリスクもあります。Chenxiの終焉は、何が起こっているのかを明確に示しています。

大豆の輸入業者はLCからのレバレッジを利用し、それが失敗したとき、資本チェーンは破裂し、彼らはより多くの信用を得るのに苦労した、とインサイダーはYicaiGlobalに語った。その結果、裁定取引に基づく契約やその他の取引が崩壊したことに沿って貨物を配達することができませんでした。

2014年3月末までに、Chenxiの外部保証残高は約CNY37億 (5億4400万米ドル) で、当時の純資産のほぼ42% を占めていました。

China Lianhe Credit Ratingは、2013年12月に同社の短期債券信用報告書を発表し、2013年6月末までに、同社は47億元、つまり純資産の63% 近くに相当するクレジットラインを持っていたと述べました。報告書によると、信用の大部分がChenxiを貿易変動と暴露されたリスクに対して脆弱にした。

公開データによると、2013年6月末までに、Chenxiは外国為替ローンと信用状のために通貨資産を銀行に抵当に入れていました。制限付き資産は合計51億元、つまり純資産の69% であり、これには銀行受諾保証の10億元、信用保証の13億元、ローン保証の28億元が含まれます。

借り入れが増え、資金調達に多くを費やしたため、会社の利益は減少しました。2013年上半期の粗利益率は、2010年全体の13% から7.65% に低下しました。

Chenxiは、2012年に大豆の輸入を開始して以来、人民元の為替レートに関する憶測を優先していたと、北京オリエントアグリビジネスコンサルタントのアナリスト、MaWenfeng氏は述べています。2014年の元の切り下げは深刻な打撃だったと彼は述べたが、最近の米中貿易摩擦と元の現在の弱体化に起因するアメリカの大豆の関税引き上げは最終的な藁を証明した。

「過去2年間で為替レートの差は大幅に減少した」とこの事件に詳しい情報筋はYicai Globalに語った。「それは、国家外貨管理局からのより厳しい規制と相まって、業界の虐待は終わりを告げました。2015年までに、まだ推測している企業は、資金を必要としていた企業でした。」

これらの投機家にとって失敗は避けられず、貿易紛争の有無にかかわらず、彼らは運用上の問題を抱えており、競争力がないため、彼は結論付けました。

編集者: ウィリアム・クレッグ