(Yicai Global) 6月11日-人民元の米ドルに対する為替レートの最近の大きな変動は、人民元の方向性についての激しい議論を引き起こしました。

燃える質問のいくつかは次のとおりです: 切り下げられた人民元は中国経済を後押しするでしょうか? 通貨には下落の根拠がありますか? 為替レートの重要なポイントは何ですか? 中国は為替相場改革をどのように進めますか?

中央銀行は、柔軟性の向上と安定性の維持は互いに矛盾しないが、共通の根拠があると主張している、とShengSongcheng博士はインタビューでYicai Globalに語った。彼は中国ヨーロッパ国際ビジネススクールの経済学と金融の非常勤教授であり、中国人民銀行の財務調査および統計部門の元局長です。

「柔軟性とは、外部からのショックに効果的に抵抗し、独立した金融政策を確保しながら、より運用可能にすることを目的とした外国為替システムの中長期調整を指します」とシェン氏は述べた。「しかし、それは短期的には大きな変動に服従することはなく、あるいは奨励することさえありません。安定した為替レートは実体経済に利益をもたらし、金融市場を安定させるのに役立ちます。なぜなら、それは投機の影響を減らし、したがって堅実な期待を触媒することができるからです。」

「安定した為替レートを維持することは、長期的な改革への道を開くための中国の手段です」と彼は付け加えました。

以下はインタビューのハイライトです。

Yicai Global: 為替レートは、経済を後押ししたり、外部からの影響を部分的に相殺したりするために使用できる「バッファー」と見なされます。しかし、中国は、自国通貨を使用しないと繰り返し述べています。あなたはこれについてどう思いますか?

Sheng Songcheng: 最近、外部の不確実性がどのように高まっているかを考えると、経済成長を加速したり、外部からの影響を相殺したりする手段として減価償却を使用することは賢明ではありません。中国は何度も「競争的減価」に訴えないように主張してきた。米中貿易紛争が発生した昨年4月には、貿易問題を金融問題に変えないために、日本が経験した教訓から学ばなければならないことを提案しました。

大規模な減価償却は多くの問題を引き起こします。第一に、それは資本流出の圧力を高め、主要経済としての中国のイメージを傷つけ、貿易摩擦を熱くするでしょう。第二に、純輸出は中国の経済成長にほとんど貢献していません。中国の国内総生産への貢献は、国の貿易黒字が縮小したため、昨年はマイナス (-8.6%) になりました。減価償却を通じて輸出を促進することは、短期的には価格上の利点をもたらす可能性がありますが、製品の品質と競争力を向上させたい企業にとっては有益ではありません。この減価はまた、中国の輸入を妨げるでしょう。中国の輸入は世界市場の10.8% を占めており、米国に次ぐ世界第2位の輸入国となっています。ハイテク製品とハイエンドサービスの輸入に対する中国の需要は、その経済変革の間に非常に大きいです。

米国の関税引き上げが発効したとき、安定した為替レートが中国の経済変革に役立つと提案しました。大幅な減価償却は、利益よりも害を及ぼします。為替レートへの期待を抑制しながら市場の信頼をバランスさせることは、より低いコストでパニックを効果的に減らすでしょう。したがって、メリットはコストをはるかに上回ります。

長期人民元の感謝

YG: 中国人民銀行が外国為替市場に干渉することはめったにありません。元の将来の発展は、市場の需要にもっと依存するでしょう。人民元安の根拠はありますか?

Sheng: 人民元の価値は長期的には上昇します。中国の経済成長の可能性は同業他社を上回っています。中国は世界第2位の経済大国になり、経済生産高は世界全体の15% を占めていますが、それでも世界の成長の30% 以上を占めています。しかし、中国の一人当たりGDPは10,000米ドル未満であり、これは経済成長の可能性が大きいことを意味します。

輸入関税の引き上げは、短期的にも中国の着実な経済成長にほとんど影響を与えません。米国の関税引き上げの実際の影響を包括的かつ動的に確認する必要があります。市場は常に貿易コストを削減する方法を積極的に模索しており、これにより関税の追加コストが相殺されます。中国の輸出先はますます多様化しており、経済再編と改革は着実に進んでいます。私たちはそれらを行使するのに十分な金融マクロ経済管理ツールとスペースを持っています。私たちはさらに市場を世界に開放します。中国は依然として世界的な投資のホットな目的地です。

米国の関税引き上げは、その企業と消費者の利益にも害を及ぼします。米国に本拠を置く国家局によると、米国の中間製品と最終製品の価格は高騰し、輸入品の多様性は昨年に比べて低下しました。経済研究の。外国製品の関税引き上げの費用は、主に米国の消費者に転嫁されています。昨年末の現在、より高い課さは米国の消費者と企業に月平均14億米ドルの費用をかけたと報告書は付け加えた。

米ドルはさらに柔らかくなる可能性があります

YG: 最近はドル安が続いています。これは元ドルの為替レートを安定させるのに役立ちますか?

Sheng: 米国経済はサイクルのトップにいます。市場は、連邦準備制度が今年中に金利を引き下げ、ドルを弱める可能性が高いと推定しています。米国商品先物取引委員会の統計によると、コメックスゴールドフューチャーズのヘッジファンドが保有する金先物とオプションのロングポジションは先週 (6月4日に終了した週) 38% 上昇しました。これは2007年以来最大の増加です。これはドルが弱まっているもう一つの兆候です。

為替レートの変化は常に相対的です。したがって、元ドルレートは下落することはなく、長期的には上昇する可能性があります。人民元を安定させることは、外国為替改革から一歩後退することを意味するのではなく、不必要な大きな変動が経済にもたらす損害を回避することを含みます。

期待の安定化は重要です

YG: 市場参加者は、元がある時点で保持されるかどうかについて話し合っています。PBOCの李剛知事は、人民元の為替レートを特定の数値に保つことが最も重要であるとは考えていません。代わりに、合理的でバランスの取れたレベルでレートを安定させることに非常に自信を持っています。彼の言葉をどのように解釈しますか?

Sheng: 中国の為替相場の改革の動機は、国境を越えた支払いのバランスを前進させ、自発的な調整を通じて外部ショックに取り組むための経済の柔軟性を高めることです。経常収支については、為替レートの上昇または下落が貿易収支を促進する可能性があります。しかし、資本勘定の場合、市場の感情の変化は、過度の短期的な資本フローを引き起こす可能性があります。

急激な為替レートの変動は資本の流れを安定させることはできず、まったく逆の効果をもたらす可能性が高いため、為替レートの期待を安定させることが不可欠です。客観的な事実は、人民元の中央パリティレートが7を超える基本的な要因がないため、レートが7を超えることはなく、中国の行動のためではなく、国内および海外の経済的および財政的要因と現在のためです。状況。

安定性と柔軟性は矛盾しない

YG: ほとんどの人は、中国が市場への一方的な賭けを抑制するために、人民元レートを固定する柔軟性を高め、二国間ボラティリティを拡大する必要があると強調しています。これは為替レートを安定させることと矛盾していますか?

Sheng: これらの2つの概念は、まったく矛盾していませんが、統合されています。為替レートを基本的に安定させることは、短期的に急激な為替レートの変動を抑えたり奨励したりするのではなく、外部のショックと戦い、金融政策を独立し、より運用性を維持するための長期的な動きです。実際、為替レートを安定させることは、安定した期待を可能にし、投機的要因の干渉を減らすため、実体経済と金融市場に利益をもたらします。

特定のレートが重要かどうかを測定するための重要なゲージの1つは、短期的なボラティリティへの影響を確認することです。影響の大きいレートは、小さいレートよりも重要です。これが、市場が敏感であり、特定の点に注意を払う理由です。私たちはさまざまな要求に注意しなければなりません。たとえば、実体経済における通常の為替レートの需要や短期投機の需要などです。一方では、価格発見の市場の機能を十分に発揮し、他方では、投機家が短期為替レートの変動を利用することを妨げています。

YG: 国際的な慣行は、完全に変動する為替レートと安定した為替レート体制の両方で構成されています。元のマーケティングを進めるために何をすべきですか?

Sheng: 国際通貨基金の統計によると、より多くの国が安定した為替相場メカニズムを採用しています。IMF加盟国の42% が2009年に変動相場制を導入し、2017年には39.5% に低下し、1.5% ポイント大幅に低下しました。また、2009年にはIMF加盟国の34.6% が非常に柔軟な為替レートシステムを採用しました。この数字は2017年に42.2% に低下しました。安定した為替相場制度を持つ加盟国の割合は、2009年から2017年にかけて5.6ポイント増加しました。

中国が採用している管理変動為替相場制度は、安定化された為替相場制度のカテゴリーに属しています。なぜより多くの国を持っているch過去10年間で安定した為替相場制度を利用しますか? 完全に変動する為替レートの利益とコストのバランスを取る方法は? これらの2つの質問は考える価値があります。

安定した為替レートは長期改革に役立つ

YG: 元の為替レートの安定は為替レート改革を深めるのに役立ちますか?

Sheng: 為替レート政策は最終的には国の行為であり、国の経済発展の一般的な戦略に役立たなければなりません。国の経済構造と開発段階は、さまざまな経済主体への影響が異なるため、為替相場制度と政策の選択に影響を与えます。たとえば、非貿易部門は強い現地通貨の恩恵を受けることがよくありますが、外国貿易部門は現地通貨の減価を好みます。中国人民元の為替レートの基本的な安定性を維持することは、外国為替市場の改革をさらに深めるためのより多くの時間とスペースを購入するでしょう。

純輸出は中国の経済成長の大きなシェアを占め、過去に長い間GDPに2桁の貢献をしました。人民元が大幅な上昇圧力に直面したとき、中国人民銀行は外貨準備を増やし、準備率を引き上げ、人民元を大幅に上昇させるのではなく、外国為替保有の自然な増加をヘッジするために中央銀行の法案を発行しました。PBOCは、基本的な安定を達成し、中国の対外貿易を促進し、中国を世界最大の商品の輸入国および輸出国にしました。

中国は近年、経済成長を刺激するために貿易黒字ではなく内需に依存することが増えており、為替相場の変動に対する許容度は大幅に向上しています。しかし、それは依然として世界的なバリューチェーンの下限にあり、輸出業者はしばしば外国為替レートのボラティリティのリスクに耐えなければなりません。したがって、基本的に安定した為替レートを維持することは、この段階では依然として非常に重要です。

安定したレートは、元の国際化と一帯一路イニシアチブの実施にも役立ちます。比較的安定した為替レートを維持することは、世界中で元の信頼性を確立するのに役立ちます。たとえば、米ドルは国際化の初めに金本位制に固定されていたため、米国政府はインフレとの戦いで評判を得ることができました。

中国製品が単にこれらの変動のコストを負担するのではなく、為替リスクを積極的に移転するのに十分な利点があり、中国人民元が世界中でより広く受け入れられると、人民元はより自由に変動し、市場化の条件がより成熟します。中国の金融市場の発展とその経済および金融分野の協調的な改革は、為替レートの改革を促進するでしょう。

人民元の為替レートを合理的でバランスの取れたレベルで安定させることは、長期的な基本的要因や現在の国際的な経済的および財政的状況に関係なく、害よりも良いことです。PBOCは、近年のボラティリティの時期にこのようなガイドラインを順守しています。これにより、市場でのパニック反応が効果的に緩和され、適切な手段とわずかなコストで元の為替レートが安定しました。また、中国の外貨準備を維持し、国の経済と金融を円滑に運営するための条件を作成し、中国の金融セクターにおけるさまざまな改革の協調的な進展に貢献しました。