10月のデータには多くの明るい点がありました。

消費は勢いを増しています。ケータリング業界の売上高は今年初めてプラス (0.8%) に転じ、3月の前年比47% の驚異的な減少から回復しました。乗用車販売の伸びは9% 以上に加速し、2年半で最も強い結果を示しました。

景況感もますます明るい。製造業への投資は過去3か月間6% の範囲であり、これは2019年に見られた成長の2倍です。NBSのスポークスパーソンであるFuLinghui は、計画投資額が加速し続けていると述べました。これは、今後の力強い成長を示唆しています。

経済活動の回復は、新たな労働需要を生み出しています。 図2 は、10月にフォーマルセクターで110万人の新しい都市雇用が創出されたことを示しています。これは過去数年の傾向をはるかに上回り、市場が以前に仕事を見つけることができなかった労働者を吸収し始めていることを示しています。このような有利な労働市場の成果は、引き続き消費を支え、好循環の条件を作り出すはずです。

図2

住宅はもう一つの力の源ですが、不均衡の兆候が現れています。住宅用不動産の売り上げは非常に好調です。10月のフロアスペースの販売量は、5月以降の好調な販売に続き、前年比で17% 増加しました。しかし、住宅建設は需要に追いついていない。建設中の住宅のフロアスペースは、今年これまでのところ、わずかに成長しています。

需要が供給よりも大きくなりすぎると、価格圧力が高まるリスクがあります。 図3 は、建設中の売上高とフロアスペースのギャップが、4か月の遅れで住宅価格の上昇につながっていることを示しています。住宅価格の上昇はこれまでのところ穏やかですが、以前のサイクルの経験は、来年初めに毎月1% を超える価格上昇が見られる可能性があることを示しています。

より広義には、経済が潜在力に戻ったため、マクロ経済政策の設定を再検討する必要があります。金融政策は依然として非常に緩和的です。主要な信用総額 (総社会金融) の成長は10月に13.7% に加速し、1年前から3% ポイント以上増加しました。( 図4)。11月の短期銀行間金利は昨年の水準を下回っており、イールドカーブは非常に急です。人民元は下半期にドルに対して上昇しましたが、中国のさまざまな貿易相手国の通貨と比較すると、特に強いようには見えません。

金融政策の将来の道筋を決定する上で、国内経済の強さは、国際的な不確実性の高まり、特に中国の貿易相手国がウイルスを制御できないことと比較検討されなければなりません。非常に効果的なワクチンの最近の発見は非常に歓迎すべき開発ですが、それはcloかもしれません病気が制御下に置かれる1年前にse。

中国でウイルスが制御されているため、輸出業者は海外市場にサービスを提供し、市場シェアを獲得する能力を持っています。これは外需の弱さを相殺する以上のものです。この文脈では、政策を強化することが賢明であるように思われます。金融刺激策の撤回は経済力の兆候であるため、潜在的な成長への予想よりも速いリターンであるため、市場に歓迎される可能性があります。