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商品市場はイベントリスクに注意を払う必要がある、とJPMCCシンポジウムの専門家は言う(Yicai Global) 9月3日-最近のトルコ危機の影響を受けて、銅価格は弱気相場に下落し、米国の原油は10週間で最低水準に下落しました。安全な資産と見なされることが多い金でさえ、急激に下落しています。では、商品価格に影響を与えるマクロとミクロの要因は何ですか? 既存のリスクモデルは、あらゆる種類のリスクを完全に考慮していますか?
最近開催された第2回J.P. モーガン商品センター (JPMCC) は、イベントのリスクに注意を払う必要があると考えていました。
CMEグループのマネージングディレクター兼チーフエコノミストであるBluford Putnam は、多くの既存のリスクモデルがイベントリスクに十分な注意を払っていないと主張しています。「2つのシナリオがある場合、市場は確率加重結果の価格を設定します。したがって、結果が明らかになると、劇的な価格変動と市場のボラティリティが発生する可能性がある」と述べた。
彼は、金融市場は二極化した選挙によってより影響を受けたが、商品市場はより影響を受けたと述べた。貿易戦争と天候の変化、彼は言った。形成されているエルニーニョのような天候の変化は、オーストラリアとヨーロッパ (小麦) にとってより深刻な干ばつであり、アルゼンチン (大豆) にとってより少ない干ばつを示唆していると彼は付け加えた。
教授。ジェフリー・フランケル、元米国大統領の最高経済顧問であり、ハーバード大学の議長教授は、個々の商品はもちろん個々のミクロの原因の影響を受けているが、さまざまな商品の価格が一緒に動く程度は顕著であると指摘した。
彼は、いくつかのマクロ経済的要因が商品価格に共同で影響を与えると信じています。これらには、経済活動、金融政策、より正確には実質金利、為替レート、およびその他の純コンビニエンス利回りの決定要因が含まれます。
「商品研究の新しい方向性」と題されたシンポジウムは、2018年8月13日から15日までコロラド大学デンバー校のビジネススクールで開催されました。世界中のトップ学者、政策立案者、主要な業界実務家を魅了し、商品価格に影響を与えるマクロとミクロの要因、商品先物市場を成功させる要因、商品市場と金融市場の関係、中国の原油価格と先物市場は間もなく。
国際商品価格は、今後1〜2年で下落圧力に直面する可能性があります
教授。ジェフリー・フランケル は、2000年以降の商品の大きな価格変動のいくつかはGDPで説明できると指摘しました。その間、高い実質金利は商品の実質価格に悪影響を及ぼします。
"高い実質金利は、今日の抽出のインセンティブを高めるなど、複数のチャネルを通じて貯蔵可能な商品の価格を下げます。、在庫を運ぶという企業の欲求を減らすことによって、投機家にスポット商品契約から財務省短期証券への移行を促すことで」と彼はさらに説明した。
さらに、国際商品価格は今後1、2年で下落圧力に直面する可能性があると彼は考えている。米国の金利上昇とドル高。
彼はまた、実質金利とGDPを管理する際に金融市場のボラティリティが重要な決定要因ではないという事実を明らかにし、商品はおそらくまだ安全な避難所資産ではないことを示唆しています。
誰もが知っているように、商品の実際の価格の主な決定要因の1つは、世界的な実際の経済活動です。そして、世界の実際の経済活動を定量化するための多くの提案がありました。
ミシガン大学のLutzKilianは、世界の商品市場を測定する選択肢の中で、ばら積み貨物輸送率と実際の商品価格のさまざまな指数から導き出された指数は、潜在的な世界の実質生産量の変化を効果的に捉え、景気循環における期待の役割を説明することができます。
TerryN。アメリカ最大の農業協同組合銀行CoBankのチーフエコノミストであるBarr はまた、2000年代初頭以来、商品スーパーサイクルと世界的な金融危機の中で商品市場が大幅に変動していることを指摘しました。したがって、リスクの管理は、食品、繊維、農業部門の主要企業および個々の生産者の管理および取締役会の主要な戦略的関心事になっています。
私たちは、社会的 (人口の高齢化と減少、ミレニアル世代の影響の増加) 、政治的 (ポピュリズムと反グローバリゼーションの増加) 、経済的に、国内および世界の主要な移行の真っ只中にあります。 (より多様な世界的成長と並外れた金融および財政政策) および技術的 (人工知能、バイオテクノロジー、ナノテクノロジーなど) 、彼は言った。
lの世界の商品市場におけるリスクの評価長期的には、従来の需給バランスシートに加えて、これらの移行を検討する必要があると彼は述べた。そして、この方法でのみ、新たなリスクを効果的に管理できる堅牢な戦略を開発することができると彼は付け加えました。
RobertI。バージニア大学の教授であるWebb は、デリバティブ市場を成功させるために重要な3つの要因を要約しています。
まず、基礎となる現金市場の価格変動は先物市場に貢献していますが、それでも価格変動は、成功を確実にするために投資家がヘッジする必要があると組み合わせる必要があります。取引が個々の投機家によって支配されている場合、ヘッジする本質的な必要はありません。したがって、十分に機能している先物市場にとって、かなりの量の公序良俗の流れ (特に正真正銘のヘッジから) が重要であり、これに関連して、デリバティブ市場の流動性とより低い取引コストが流動性を助けます。
第二に、先物契約は、トレーダーが最良の価格を決定するように奨励するようにうまく設計されている必要があります。さらに、活発に取引されている同様の先物契約が存在する場合、先物契約を導入することは困難であるため、先発者の利点も先物市場の成功にとって重要です。したがって、新しい契約をリストする際にはタイミングも重要です。また、もう1つの要因は、取引所がスプレッド取引を促進する関連する先物契約を積極的に取引している場合です。
最後になりましたが、十分な投機家が自己資本を危険にさらすことをいとわないことは非常に重要です。大規模な金融機関は、市場が最も必要としているときにリスク回避になることがあるため、必ずしも優れた投機家であるとは限りません。
アンドレイ・キリレンコ 、インペリアルカレッジの教授でCFTCの元チーフエコノミストは、物理 (現金) 市場と先物市場の間で裁定取引を行い、それが均衡していると判断するリスク回避的な仲裁人を研究しています。物理的な市場で価格が急激に上昇している期間中、将来の価格は物理的な価格、つまりコンタンゴまたはスーパーコンタンゴよりも高くなります。彼女はまた、投機的な変動在庫とブレント先物価格の傾きとの間に強い正の関連があり、投機的な変動在庫と投機的な貯蔵として船舶を使用するコストとの間に負の関連があることを発見しました。K。商品先物投資に関する最も有名な研究者の1人であるイェール大学経営大学院の教授であるGeertRouwenhorst は、商品先物の価格制限を調査することにより、価格は制限日以降も制限の方向に続く傾向があることを発見しました。。しかし、彼は、制限が憶測を緩和することができることを裏付ける証拠を見つけられなかったと言いました。それどころか、制限は市場参加者の取引行動を遅らせるだけのようです。さらに、彼はまた、価格制限が高い先物価格のボラティリティに関連していることを発見しました。しかし、高い価格変動は高い投機的活動につながりません。
中国は原油先物の構造問題について改革を必要としている
このシンポジウムの議論には、中国の学者と中国関連の問題も含まれていました。
中国の原油先物市場はここ数年で急速に発展しています。3月26日、中国の原油先物は上海国際エネルギー取引所で正式に開始され、これらの契約は人民元建てでした。中国の原油先物の現在の進展と将来の傾向は多くの懸念を引き起こしました。
「中国の原油先物の取引量と成長率の両方が印象的です。わずか数か月で、ウェストテキサス中間およびブレント原油先物が到達するのに数年かかったレベルをすぐに超えました」とJPMCCリサーチディレクター兼J.P.の Jian Yang は述べています。モーガンはコロラド大学デンバー校で椅子を授けました。「しかし、中国の原油先物には、単一契約への取引の過度の集中を含むいくつかの構造的な問題がまだあり、それは重要な将来の価格曲線を形成しません。その上、公開契約に対する取引量の比率も高すぎて、投機家が多すぎるが、ヘッジ者が少ないことを示しています。交換のためには、将来の契約の設計を最適化し、その間に投資家を教育しながら、できるだけ多くのヘッジを引き付けることが必要です。"
さらに、人民元の国際化に対する中国の原油先物の潜在的な影響、および原油に対する価格決定力については、中国の原油先物は、国が原油に対する価格決定力を争うのを助けるのに十分有望である、とヤンはYicai Globalに語った。しかし、これらの中国の原油先物がどれほど効果的かは、この原油先物市場が取引量の一時的な増加ではなく、価格発見とヘッジを真に十分に活用できるかどうかに依存します。
"ある程度、中国の原油の未来Sは元の国際化を後押ししますが、特に元が自由に変換可能な通貨に変わる前に、これを根本的に促進することは困難です。結局のところ、通貨の内部化は他のより基本的な要因に依存している」と述べた。
北京大学国立開発学部の黄卓准教授は、商品先物のボラティリティを予測する効果を分析した。マクロ経済の不確実性。マクロ経済学全体の不安定さを測定するためにより大きなデータセットを使用する場合、この不確実性は商品のボラティリティをよりよく予測すると彼は言いました。ただし、さまざまな商品を見越しているマクロ経済の役割はさまざまであり、エネルギーや金属先物の分野でより効果的に機能します。すべての商品について、ボラティリティの予測可能性は、2005年以降の期間と景気後退の間に大幅に改善されました。
人民大学経済学部副学長のZheng Xinye 中国の燃料価格と政策の影響を研究しました。彼は、中国の実際のガソリン価格は一般に政府が定義した上限よりも低いことを発見しました。つまり、政府の規制はほとんどの状況では機能しません。対照的に、市場構造は、実際の燃料価格と上限との間のギャップを効果的に緩和するのに十分な能力があります。市場競争が激しいほど、実際の価格と定義された上限との間の偏差は大きくなります。これは、政府がガソリン価格の管理を、中央集権化されていない市場、より高い収入、およびより豊富な資源のある地域から始めて、大規模に解放する必要があることを示しています。
2012年に設立されたJPMCCは、J.P。がサポートする唯一の大学関連研究センターです。モーガンは、米国の商品を扱う主要な研究センターです。That機能かなり強度。「このセンターの研究チームは、ハーバード大学、イェール大学、プリンストン大学などの一流大学から議長を集め、諮問委員会のメンバーは、J.P。のような20を超える国際的な商品関連企業から来ています。調査が商慣行と密接に関連しているモーガンとCMEグループ」と語った。
編集者: Emmi Laine
