(Yicai Global) 11月14日-中国の経済成長は2018年には6.4% に減速し、今年の6.8% から低下するが、国の経済構造は引き続き改善すると王タオ氏は述べた。UBS証券のチーフ中国エコノミスト

企業の収益性の継続的な改善が企業投資の緩やかな増加につながり、不動産とインフラ投資の減速を部分的に相殺するため、サプライサイド改革はさらに深まるでしょう。、王は付け加えた。国内総生産の割合としての債務の総額はゆっくりとしたペースで増加する一方で、信用の伸びは鈍化するでしょう。

今年のこれまでの力強い経済成長は、インフラ投資の急増と最初の数か月の不動産市場の回復に部分的に起因しています。来年は不動産開発と投資の勢いが徐々に失われます。中国のスラム街の第三国定住と金銭的補償プログラムの不動産販売への貢献は弱まる可能性があり、不動産市場に対する政府の規制はさらに厳しくなり、床面積による不動産販売は横ばいまたは減少することさえあります。地域市場の在庫が削減され、売上高が開発と投資を上回り、その成長は3〜5% 減少します。

金融のレバレッジ解消とサプライサイド改革はマクロ経済を圧迫しますが、経済構造は改善します。政府は、システミックリスクを回避し、金融機関とシャドーバンキング市場での貸付との間のレバレッジを圧迫するために金融規制を強化する可能性が高いが、その圧迫は今年の前半ほど深刻ではないだろう。幅広い信用の伸び (地方国債を含む社会的資金調達の合計) は、今年の14% から13% に低下する可能性があり、地方政府債務の管理を強化すると、インフラ投資が減速する可能性があります。

レバレッジの活用は経済成長に悪影響を及ぼしますが、その範囲は限られています。過剰な市場のボラティリティを回避するために、頻繁な政策調整を伴う測定されたペースで実施されます。企業収益の一貫した改善は、企業が外部資金への依存が少なくなることを意味し、利益が改善するにつれて、レバレッジの高い企業は資金の需要が少なくなります。場合によっては、規制によりこれらの企業がクレジットを取得できなくなります。急成長しているセクター、つまり「ニューエコノミー」の企業は信用への依存度が低いため、危機は全体的な経済発展に大きな影響を与えることはありません。

重大な景気後退により、政府はレバレッジ解消政策を見直したり、信用やインフラ投資を増やして成長を安定させるようになります。UBSセキュリティーズは、マクロレベルの債務は、今後2〜3年間、GDPに占める割合は遅いものの、引き続き増加すると予測しています。政府が信用の伸びを抑え、供給側および国営企業の改革を推進し、企業収益を増やし、輸出とニューエコノミーの力強い勢いを維持できれば、債務対GDP比率は経済成長率が6% を下回ることなく5年間。

サプライサイド改革の下での対策、過剰生産能力の削減、環境規制、SOE統合などは、特定のセクターの生産および投資活動に影響を与える可能性がありますが、国内の生産ギャップを埋め、工業製品価格の潜在的な崩壊を回避し、産業企業の収益性を継続的に改善するための効果的なツールです。これらの改革はまた、企業の収益と信頼を高めることができます。経済成長の鈍化が避けられない場合でも、来年下半期には企業の設備投資の回復が起こる可能性があります。

インフレに関しては、生産者物価指数は来年急落する可能性があり、消費者物価指数は約2.2% まで上昇するでしょう。UBS証券は、商品価格と原材料価格が横ばいになると予想していますが、過去12か月からの価格上昇は徐々に下流市場に移ります。これは、食料価格の緩やかな上昇と相まって、来年の消費者物価指数の回復につながりますが、下流製品の十分な供給、競争市場、安定した為替レートはインフレ圧力を抑制します。中央銀行が来年金利を引き上げる可能性は低いが、政府による金融市場の厳格な管理を考えると、市場金利は高水準にとどまるだろう。債券市場ではレンジバウンド取引が優勢であり、ドルに対する人民元の為替レートは約6.7に上昇します。

中国の経済成長の鈍化とシステミックファイナンシャルリスクに対する外国人投資家の懸念は高まっているが、市場は中国の改革の方向性と進展を注意深く監視している。レバレッジ解消キャンペーンの予期しない変更は、投資家をパニックに陥れる可能性があります。

来年、米国での減税の程度とその結果としての経済刺激効果は、投資家にとって最大の不確実性をもたらします。Gi現在の状況では、UBS証券は、経済への刺激効果と同様に、減税の規模が制限されると考えています。ユーロ圏の回復は依然として弱いため、まだ改善の余地があります。米国の減税が予想を大幅に上回った場合、急激な利上げとドル高の上昇を引き起こす可能性があり、これは世界の株式、債券、外国為替市場、および中国と人民元の市場流動性に大きな影響を及ぼします。為替レート。