(Yicai Global) 8月21日-為替レートの変動は金融戦争とは異なり、中国の規制当局は貿易摩擦がエスカレートしたとしても、そのようなボラティリティに対処する準備ができています、中国国家外貨管理局副局長のLu Lei、Yicai Globalに語った。

「SAFEは、企業や個人の外国為替需要を満たすために、安定した外国為替管理方針を実行する」とルー氏は、最近の人民元の下落とFXのボラティリティに言及して述べた。

近年、より柔軟な人民元は、中国の国際国際収支の「自動安定装置」として機能します。人民元は依然として強力な国際通貨です。

中国の外国為替市場は、大きな変動があった2015年と2016年よりも安定しているとルー氏は語った。市場関係者は、人民元の為替レートの変化をより合理的に見て、通貨の長期的な見通しに強い自信を持つようになりました。

しかし、米国が中国を為替操作国としてラベル付けしていることは、国際基準の重大な違反であると彼は付け加えた。国内の政治的ニーズを満たすための米国側の政治的操作であり、進行中の中米貿易列における米国の戦略の一部です。

以下はインタビューからのトランスクリプトです:

Yicai Global: なぜ米国は中国を為替操作国としてラベル付けしたのですか?

Lu Lei: 中国が為替レートを操作しているという米国の非難は、金融市場を大きく混乱させました。これは、進行中の中国と米国の貿易ティフにおける米国の戦略の一部です。

米国は8月1日、中国から輸入した商品の関税を引き上げると発表した。その後、8月5日、国内の政治的ニーズを満たすために中国を為替操作国として特定しました。この慣行は、米国の保護貿易主義者によって提唱された一方的な関税引き上げが国際金融市場の広範な調整につながったという事実を無視し、5月に発行された米国の主要な貿易相手国のマクロ経済および外国為替政策で引き出された結論と矛盾します。

通貨市場には、金利と為替レートの2つの価格があり、その2つは密接に相関しています。主要経済が自国の金利またはマネーサプライを調整すると、この動きは為替レートの変化につながります。

「波及効果」という用語は一般的であり、ある国の行動が他の国に与える影響を指します。2008年に国際金融危機が発生した後、連邦準備制度は量的緩和とマネーサプライの増加を採用しました。このように、米国の国内市場と国際市場では資本供給価格が下落し、マネーサプライの増加に伴い為替レートが下落しました。これにより、2008年以降、先進国から新興市場にホットマネーが殺到し、世界の主要な新興市場では過剰な流動性が見られました。これにより、為替レートの上昇、通貨のオーバーシュート、資産価格のバブルが新興市場国にもたらされ、金融市場が不安定になり、経済や金融が崩壊しました。したがって、誰が実際に為替レートに影響を与え、さらには操作したかは明らかです。

市場経済の基本原則は、マクロレベルでの為替レートや金利などの金融市場のベンチマーク価格、およびミクロレベルでの完全な市場競争について、必要な金融規制とマクロ健全性管理を実施することです。。これは欧米诸国の経済管理の通常のパターンでもあります。中国は、通貨バスケットを参照して、市場の需給に基づいた管理された変動相場制メカニズムを採用しています。このメカニズムは、一般的な国際ルールや制度的規範にも沿っています。

YG: 中国が為替操作国としてラベル付けされるとはどういう意味ですか? 米国からのさらなる懲罰的措置があったとしても、中国にどのような影響を与えるでしょうか?

Lu: 為替操作国として識別されても、必ずしも国が経済崩壊や不況に苦しむことを意味するわけではありません。

日本と韓国は通貨マニピュレーターとして特定されました。中国は1992年から1994年まで為替操作国と呼ばれていました。短期的には、SAFEは外国為替市場への影響を避けるために期待を導き、安定させる必要があります。また、ファンダメンタルズが通貨の基礎であるため、実体経済にも注意を払う必要があります。

私たちは、米中貿易交渉にオープンであることを繰り返し強調してきました。両当事者は協力から繁栄します。産業チェーンは、短期的な政策ではなく、継続的な技術革新に基づいて再構築する必要があります。短期的な政策が産業チェーンを変えたことはありません。過去数百年を振り返ると、鉄鋼革命、電力革命、および無線、集積回路、チップの開発はすべて、1つまたは2つの取引の影響を受けませんでした。"" 私たちは自分自身を信じなければならず、鍵は自分のことをうまくやることです。

YG: 「為替操作国」または中国に対するさらなる米国の制裁のラベルは、中国企業と人々の生活にどのような影響を与えますか?

Lu: すべての関税引き上げは、質的な変化ではなく、量的な変化です。中国の規制当局、市民、企業はますますストレス耐性になっています。

SAFEは、企業や個人の外国為替の必要性を満たすために、継続的かつ安定した外国為替管理方針を継続します。

具体的には、中国は企業や個人による通常の外国為替の使用を制限せず、市場が健全かつ安定して機能することを保証します。中国は、輸出入、上場企業の利益分配、国境を越えた投資を引き続き支援します。海外への通貨移転は、観光、海外留学など、すべての個人の通常の合法的な活動に引き続き利用できます。中国は外国為替市場をさらに開放し、自由で便利な国境を越えた貿易と投資を促進し、実体経済により良いサービスを提供し、新たな開放の地平を拡大します。

為替レートのボラティリティと金融戦争は2つの異なるものです

YG: 中国が「為替操作国」と呼ばれた今、貿易摩擦は通貨戦争と金融戦争にエスカレートしますか? 対策とは何ですか?

Lu: まず第一に、私たちは為替レートを操作しておらず、主に異常と違反に関して、国境を越えた資本フローに対するマクロ健全性管理のみを行っています。

為替レートの変動と金融戦争は2つの異なる概念です。経済と貿易の摩擦と金融戦争の間にはあくびのギャップがあります。為替レートの変動自体が直接別のレベルにつながることはありません。一方的に経済と貿易の摩擦にエスカレートする傾向があるのは今や米国側です。

また、中国と米国の貿易問題がエスカレートしても、中国はそれを処理することができます。第一に、中国の実体経済は着実に進歩して成長しており、大きな回復力を持っています。第二に、規制当局は非常に有能であり、最悪のシナリオに十分な準備をしています。他の市場参加者の前に兆候を検出し、早期の警告と準備を行うことができます。これがマクロプルデンシャル管理の本質です。

市場変数を使用して、先制行動を取り、特定のポリシーを微調整して、市場がもたらすショックを最小限に抑えることができました。マクロプルーデンス経営は資本規制にはなりません。

YG: マクロプルーデンス管理に関して規制当局は何をしましたか? 「波及効果」にどのように対処しますか?

Lu: 中国人民銀行、中国銀行保険監督管理委員会、中国証券監督管理委員会、および国家外貨管理局は、過去10年間、金融市場機関の安全性と安定性。彼らは、「収益に固執する」というシステミックリスクの予防と管理に多くの時間と労力を費やしてきました。

「収益に固執すること」は、普遍的に適用可能な基本原則です。連邦準備制度と欧州中央銀行の両方が、体系的な金融リスクから経済を守る必要があります。

今回、米国は国際金融市場に直接影響を及ぼし、混乱させ、世界の金融市場だけでなく、中国やその他の世界の主要経済国の金融政策や金融市場の安定にも課題をもたらしました。

各国は、システミックリスクにつながるため、ある程度「波及効果」を確実に管理します。2008年の国際金融危機以来、ホットマネーショックを防ぐマクロ健全性管理が中央銀行に受け入れられてきました。マクロプルーデンシャルは2つの概念からなる。1つは、システム上重要な金融機関で発生する可能性のある問題を管理することであり、もう1つは、金融市場の極端な変動を管理することです。

金融当局とマクロ政策立案者は、マクロ健全性管理を実施する際に、放牧効果を回避する必要があります。

国境を越えた資本フローは安定したまま

YG: SAFEのデータによると、企業、居住者、外国人投資家は最近の人民元の為替レートの変動にどのように反応してきましたか?

Lu: 今年の中国の外国為替市場は、複雑で変化する外部条件にもかかわらず、概ね安定しており、主要チャネルを通る国境を越えた資本の流れは前向きな発展を示しています。

まず、外国為替市場の需要と供給のバランスが取れています。今年上半期の銀行の外国為替決済および売上赤字は332億米ドルで、月間平均赤字は昨年下半期と比較して52% 縮小した。

第二に、海外資本の純流入は安定しています。上半期には、外国人投資家が国内債券と上場株式の純保有を増やしました。

第三に、企業の外国投資の利益率は安定しており、秩序あるものです。企業の投資収益に該当する国境を越えた費用は、上半期も前年同期と基本的に同じでした。

第四に、個人の外国為替決済と購入は比較的安定しています。個人の純外国為替購入は、上半期に前年比で23% 減少しました。

YG: 最近の金融市場の変化後の中国の国境を越えた資本の流れはどのように見られますか?

Lu: 中国と米国の貿易摩擦は、国境を越えた資本の流れに影響を与える主な不確実性ですが、市場は完全に値を付けてショックに対応したため、中国の国境を越えた資本の流れはほぼ安定しています。人民元の追い風として役立つ3つの柱があります。

まず、世界の金融環境は比較的緩いです。中国の債券市場は、世界ベースでマイナス利回りの債券の量が急増する中、高水準のリターンを維持しています。中国の10年国債利回りは米国よりも約1パーセントポイント高く、資本流入を誘致するのに役立ちます。

第二に、市場は国内経済が安定していると予想しています。最近、国際市場で40以上で取引されている中国国債のクレジットデフォルトスワップ価格。昨年末には60を超え、2016年の初めには150近くになりました。より高いCDS値は、市場がデフォルトのリスクがより大きいと信じていることを示し、最新の読みは、世界市場が中国経済について一般的に楽観的であることを明確に示しています。

第三に、中国はさらに市場を開放する。中国市場はより有利なビジネス環境で開かれ続けているため、中国は長期資本にとって魅力的な投資先であり続けるでしょう。中国の債券市場と株式市場は世界最大級ですが、海外投資家のポートフォリオを非常に過小評価しており、2% と3% しか占めていないため、さらに多くの可能性があります。

したがって、中国の国境を越えた資本の流れには、外部からの衝撃を和らげるのに十分な追い風が国内外からあります。

YG: 貿易摩擦から生じる不確実性が世界経済への下振れ圧力を増しているため、今年は市場にとって激動の年になるでしょう。規制当局はストレステストを行いましたか? 中国の現在の為替レートシステム、金融政策、マクロ経済のファンダメンタルズは圧力に耐えることができますか?

Lu: 短期的な影響がありますが、ストレステストを実施し、潜在的なショックに対処する能力があります。

市場の期待と為替レートの変化を考えると、最近の人民元の為替レートの短期調整は、米国の予想外の関税引き上げに対する金融市場の自発的なストレス反応です。

しかし、企業や個人を含む市場関係者は、取引行動においてより合理的になっているため、市場センチメントへの短期的な影響は圧倒的ではありません。外国為替市場は概ね良好であり、外国為替の需給は基本的にバランスが取れています。8月以降、銀行の外国為替の決済と売却はわずかな黒字を示しています。企業や個人などのノンバンキングセクターの国境を越えた資本の流れも基本的にバランスが取れています。

中国の為替政策の観点から、人民元の基本的な安定性を合理的かつバランスの取れたレベルに保つことは、経済と金融の安定性を維持するのに役立ちます。

保護貿易主義の高まりに伴い、世界的な成長見通しに対するリスクはマイナス面になります。多くの国がすでに政策緩和の陣営に参加しているため、トランプはFRBに金利をより積極的に引き下げるよう圧力をかけ続けています。対外経済・金融情勢はより複雑になっているが、責任ある大国としての中国は、G20首脳会議での約束を遵守する。金利の問題、競争的切り下げに従事しない、競争目的で為替レートを使用しない、貿易などの外部の混乱に対処するためのツールとして為替レートを使用しない紛争。

中国の経済回復力と成長の可能性も、人民元の為替レートの基本的な安定性の確固たる基盤を築くでしょう。中国の経済は今年の初めから安定して成長しています。そのBOPはバランスが取れています。中国の経済発展の長期的な傾向と着実な金融発展のファンダメンタルズは変わっていません。これらはすべて、比較的安定した人民元にとって良い兆候です。